2023年中报点评：硅片盈利环比提升，加码新技术布局_股票频道

（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：硅片盈利环比提升，加码新技术布局》研报附件原文摘录）
隆基绿能(601012)
投资要点
事件：公司发布2023年中报，2023H1营收646.52亿元，同增28.36%；归母净利润91.78亿元，同增41.63%；扣非净利润90.6亿元，同增41.46%。2023Q2营收363.34亿元，同增14.32%/环增28.30%；归母净利润55.41亿元，同增45.18%/环增52.33%；扣非净利润54.69亿元，同增45.53%/环增52.27%。业绩符合预期。
硅片盈利坚挺，组件持续增长。2023H1公司硅片出货52.05GW（外销22.98/自用29.07GW）；电池出货31.50GW（外销3.28/自用28.22GW）；组件出货26.64GW（外销26.49/自用0.15GW）。2023Q2硅片出货约28GW，同增33%/环增18%，其中外销约12.6GW，同增49%/环增20%；我们测算单瓦净利约1毛，环增5分，盈利大幅修复。2023Q2组件出货约14-15GW，同增25%/环增13%，中/欧/美出货占比约55%/20-25%/1%，HPBC出货约1GW；我们测算单瓦净利约0.26元，环比上升，受益于：1）2023Q2质保金计提方式调整，增厚利润；2）2023Q2享受汇兑收益。展望2023Q3，硅料价格回归底部区间、下游需求逐步释放，我们预计公司2023Q3硅片出货29-31GW，8月来硅片涨价盈利坚挺；我们预计组件出货17-19GW，持续高增。
产能持续扩张，加码技术布局。公司2023H1已投产鄂尔多斯46GW拉棒切片+丽江10GW硅棒和越南3.35GW电池，马来西亚6.6GW硅棒及2.8GW组件稳步推进中；33GWHPBC产能加速爬坡，30GWTOPCon公司预计2023Q3开始投产，2023年底硅片/电池/组件产能将达190/110/130GW，规模优势持续显现。2023H1公司研发投入34.2亿元（占营收5.29%），大力布局多项电池技术；HJT保持26.81%世界纪录，并在商业级绒面CZ硅片实现钙钛矿叠层电池33.5%转换效率，研发实力保持领先。
组件质保金调整，销售费用大幅下降。2023Q2期间费用3.1亿元，同降66%/环降85%，其中销售费用-2.1亿元，同降128%，主要系公司售后服务经验提升，调整组件质保金估计数所致；财务费用-12.2亿元，同降75.29%，主要系美元增值产生汇兑收益所致。现金流优异、ROE提升，2023Q2现金净流入85.23亿元，环增356%，2023Q2扣非后ROE为8.13%，同环增0.9pct/2.52pct。
盈利预测与投资评级：基于公司硅片组件出货高增，我们维持2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归属于母公司净利润为185/228/276亿元，同增25%/23%/21%，基于公司光伏组件龙头地位，我们给予公司2024年12倍PE，对应目标价36元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧，产业链波动价格超预期。