公司信息更新报告：2023Q2利润端改善明显，看好库存优化&折扣改善_股票频道

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2023Q2利润端改善明显，看好库存优化&折扣改善》研报附件原文摘录）
森马服饰(002563)
2023Q2利润端改善明显，看好库存优化&折扣改善，维持“买入”评级
2023H1公司实现营收55.60亿元（-1.4%），归母/扣非归母净利润为5.16/4.80亿元，同增393.9%/1818.2%；2023Q1/2023Q2营收分别同增9.29%/9.71%，归母净利润分别同比+48.9%/增加3.09亿元。公司2023Q2利润端显著改善，库存和折扣持续改善，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为10.7/13.2/15.6亿元（前值为10.4/13.1/15.5亿元），分别对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为15.4/12.5/10.6倍。我们继续看好公司全域新零售融合，数字化建设赋能线下渠道高效运营，2023年盈利能力逐步改善，维持“买入”评级。
童装服饰销售稳步恢复，线下渠道店效恢复增长&关店趋势放缓
分产品看，童装板块呈现恢复态势。2023H1儿童服饰收入为38.25亿元，同比增长6.34%；休闲服饰收入为16.84亿元，同比下降15.06%；疫后童装呈现稳步恢复态势。分渠道看，线下渠道恢复增长态势。线上渠道：2023H1线上销售为26.07亿元，同比下降6.39%；线下渠道：直营/加盟/联营销售分别为6.70/21.47/0.85亿元，增速分别为+21.97%/+7.41%/-65.57%，线下渠道恢复增长态势，加盟提货的积极性明显提升。从门店数量看，2023H1总店数为8136家，较年初净关店4家；其中直营/加盟/联营分别较年初净拓店-24/+35/-15家；公司净关店趋势放缓，特别是加盟门店数较年初实现净增加，未来门店零售信心进一步增强。
全域新零售叠加折扣改善，盈利能力明显提升，营运能力稳步改善
盈利能力：全域新零售叠加折扣改善，盈利能力明显提升。2023H1公司整体毛利率为44.64%（+3.50pct）；2023H1期间费用率为30.61%（-3.94pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.52/-0.11/-0.26/-1.04pct。营运能力：库存持续优化，现金流恢复健康。截止2023H1末，公司存货规模为31.75亿元（-20.4%），存货周转天数205天（-12天），库龄1年以上的库存占比50.4%，看好下半年库存结构持续优化，库存减少下2023H1资产减值损失同比减少1.59亿元对利润正向贡献。截至2023H1末公司应收账款周转天数为31天（-5天）。2023H1经营活动现金流净额为8.35亿元，同比增加11.27亿元，现金流逐渐恢复健康。
风险提示：全域新零售融合不及预期、门店开拓不及预期。