Q2业绩亮眼，光储逆变器维持高景气度，电池业务加码

（以下内容从中国银河《Q2业绩亮眼，光储逆变器维持高景气度，电池业务加码》研报附件原文摘录）
固德威(688390)
事件： 2023 年 8 月 29 日公司公布 2023 年中报。 公司 23H1 实现营业收入 38.14 亿元，同比+162.61%；归属净利润 7.41 亿元，同比大增 1256%；扣非归属净利润 7.43 亿元，同比大增 1451%， 基本每股收益 4.29 元/股；加权平均 ROE 达到 28%。公司 Q2 实现营业收入20.95 亿元，同/环比+161%/+21.9%；归属净利润 4.04 亿元， 同/环比+794.5%/+20%。 业绩符合市场预期。
多业务发展强劲支撑业绩高增。 海内外光储市场需求不减带动传统逆变器业务高增。 23H1 公司逆变器销量实现 41.95 万台，同增 80%。产品结构保持稳定， 其中并网/储能逆变器销售 30.01/11.94 万台，同增 82%/74%， 海外出货占比已达 73.5%。 储能电池业务开拓顺利，销量 240.4MWh， 已接近去年全年水平。 此外，国内 23H1 分布式光伏新增装机 41GW(YoY+108%)，高景气度下公司户用系统新业务快速放量， 营收占比达 9.4%。 2023 年全球需求高增确定性较强， 随着海外户储库存逐步出清， 预计 23H2 公司业绩仍将维持高增态势。
Q2 毛利率同比明显提升， 结构变化致环比下滑。 由于缺芯、原料价格高企等不利因素得以缓解， 23H1 公司毛利率同比提升 6.37pcts 至35.55%。其中 23Q2 毛利率 32.7%，同/环比分别+4.3pcts/-6.36pcts，主要原因系户用系统、 储能电池等新业务占比提升。
Q2 费用控制卓有成效。 23H1 公司期间总费用率同比大幅降低14pcts 至 12%，其中 23Q2 仅为 9%，同/环比降低 15.5pcts/6.0pcts。主要得益于 1.2 亿汇兑收益， 公司 Q2 财务费用率降幅达 5.3pcts，对控费效果贡献最大。
综合以上因素， 公司盈利能力持续提升， 23Q2 净利率/ROE 为19.3%/14.84%， 同比+13.6pcts/+12.1pcts， 环比-0.3pcts/+1.03pcts。 经营性现金流大幅改善。 报告期内公司销售回款效率明显提升，经营活动现金流净额达 5.99 亿元，同/环增加 315%/457%。
多元布局打造智慧能源平台。 公司基于传统主业， 积极布局相关产业链进展顺利。 公司 2022 年推出首款工商业储能电池 LynxC，完美适配自产储能逆变器； 已发布光电建材/南京小蓝/充电桩系列产品，涉足 BIPV/光储充一体化等前景市场；前瞻布局智慧能源业务，应用大数据/云计算等技术提供区域能源互联网解决方案，提供虚拟电厂、微电网等新型能源服务形态。
投资建议： 公司是国内分布式光储逆变器出海龙头之一，技术积淀深厚， 渠道集中于高利润欧洲市场，积极开拓亚非拉等高成长市场。同时，公司多元化业务相互协同，支撑长期发展。我们预计公司 2023年/2024 年营收分别达 99.97 亿元/135.64 亿元，归母净利润分别达16.91 亿元/22.52 亿元， EPS 分别为 9.78 元/股、 13.03 元/股，对应当前股价 PE 为 14.0 倍、 10.5 倍， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。
风险提示： 政策变化的风险； 储能市场增长不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险； 竞争加剧带来利润率下滑的风险等

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