华友钴业中报业绩点评：项目稳步推进，静待下半年业绩释放_股票频道

（以下内容从浙商证券《华友钴业中报业绩点评：项目稳步推进，静待下半年业绩释放》研报附件原文摘录）
华友钴业(603799)
投资要点
公司上半年实现营收333.46亿元，同比增长7.50%，上半年归母净利润为20.85亿元，同比减少7.56%，扣非归母净利润为18.39亿元，同比减少16.11%。单季度看，23Q2归母净利润为10.61亿元，环比增长3.60%，同比增长1.12%。
23Q2扣非净利润为8.44亿元，环比减少15.28%，同比减少15.86%。23Q1、23Q2公司毛利率分别为16.2%、13.2%，同比均小幅降低，主因公司三元前驱体、正极材料，镍产品等售价下跌所致。
公司各项产品出货量稳步增长，高镍产品布局顺利
报告期内实现了主要产品出货量稳步增长，正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。
印尼华飞项目顺利投产，华山项目有序展开
公司印尼项目稳步推进，华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于6月份投料试产；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产；华山12万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开。镍项目持续的放量有望在未来给公司带来业绩增量。
锂项目进展顺利，锂盐厂顺利投产
非洲区津巴布韦Arcadia锂矿项目于今年3月底正式投料试生产并成功产出第一批产品；广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目于6月投料试产，并于7月实现首批锂盐产品下线。我们预计今年下半年锂业务将开始贡献业绩增量。
公司与多家海外巨头合作，深度融合世界新能源汽车产业链
公司与浦项化学签订三元前驱体长期供货协议，与LG化学等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料生产工厂，与POSCOFUTUREM等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂，与LGES签署合资协议，成立预处理和再生冶金合资公司。与华晨宝马共同打造锂电池全生命周期闭环回收体系。公司大力推进全球产业链布局，有利于产品进入全球供应市场，不断提高自身市场份额，巩固新能源产业链龙头地位。
盈利预测与估值
由于今年以来，金属价格锂和镍整体震荡向下，影响公司利润，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润分别达65.3/91.5/115.8亿元，同比+66.9%/40.2%/26.5%。公司2023-2025年的EPS分别为3.84/5.38/6.81元/股，PE分别为11.1/7.9/6.2倍。参考行业内公司平均估值水平14.8倍，给予公司2023年15倍估值，对应目标价57.6元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）若新能源汽车未来销量不及预期，将影响公司三元前驱体和正价材料销量，公司盈利能力下滑。2）公司海外项目较多，存在一定经营风险。3）铜钴镍等金属价格大幅波动风险。