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市场持续下沉,全国拓张加快

来源:信达证券 作者:马铮,赵丹晨 2023-08-29 15:51:00
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(以下内容从信达证券《市场持续下沉,全国拓张加快》研报附件原文摘录)
洋河股份(002304)
事件:公司发布中期业绩公告,2023年上半年实现营收218.73亿元,同比+15.68%;归母净利润78.62亿元,同比+14.06%;扣非后归母净利润77.13亿元,同比+16.11%;销售收现158.9亿元,同比+23.16%;经营净现金流2.65亿元,同比+105.95%;期末合同负债53.23亿元,同比-25.86亿元。
点评:
省外加速拓展,全国布局下沉。23Q2,公司实现营收68.27亿元,同比+16.06%,归母净利润20.96亿元,同比+9.86%,扣非后归母净利润20.47亿元,同比+17.34%。分区域看,上半年省内/外收入分别为94.61亿元/119.96亿元,同比+9.93%/21.03%,省内外占比为44:56。从上半年的消费表现看,海之蓝在150元价位表现强势,深耕县乡市场,在全国范围内保持较好增长势头,而省内则遇到一些消费升级阻力。截至二季度末,公司省内外经销商分别有2985家/5476家,较年初净+8家/+215家。
量价齐升下,毛利率持续提升。上半年,公司实现酒类收入214.57亿元,同比+15.87%,其中:①白酒收入213.9亿元,同比+16.16%,量价分别贡献8.7%/6.9%,毛利率同比+1.98%至77.08%。一方面,随生产效率的提升,吨酒成本同比-1.64%;另一方面,自去年下半年以来,公司陆续对海之蓝及老名酒事业部产品进行焕新升级,价格有一定提升。②红酒收入0.67亿元,同比-35.71%,毛利率同比-5.85pct至47.49%。分价格带看,上半年:①中高档酒收入190.51亿元,同比+17.6%,毛利率同比+1.25pct至80.77%。②普通酒收入24.06亿元,同比+3.8%,毛利率同比+3.82pct至47.06%。上半年,公司整体毛利率同比+2.18pct至76.12%(二季度同比+8.56pct至75.08%)。
红包投入力度大,盈利阶段性受影响。23Q2,公司税金及附加率同比+4.56pct(上半年同比+0.65pct);销售费用率同比+6.11pct至16.78%(上半年同比+2.47pct至10.33%),主要系公司加大了广告促销费用,红包投入力度较大,且广告投入进一步向省内倾斜;管理费用率同比-1.68pct至6.55%(上半年同比-0.74pct至4.61%);研发费用率同比+0.08pct(上半年同比-0.15pct)。受税金及销售费用提升营销,二季度公司归母净利率同比-1.73pct至30.71%(上半年同比+0.13pct至35.95%),扣非后归母净利率同比+0.33pct至29.99%(上半年同比+0.13pct至35.26%)。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为7.34元、8.65元、10.05元,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:消费弱复苏影响;行业竞争加剧





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