H1利润率稳健、静待需求回暖，中期分红回馈股东_股票频道

（以下内容从信达证券《H1利润率稳健、静待需求回暖，中期分红回馈股东》研报附件原文摘录）
裕同科技(002831)
事件：裕同科技发布半年报， 2023 年上半年实现营业收入 63.65 亿元，同比下降 12.45%，实现归母净利润 4.32 亿元，同比下降 10.82%，扣非归母净利润 5.03 亿元，同比下降 0.77%。公司单 Q2 实现营业收入 34.54 亿元，同比下降 10.76%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比下降 4.3%，扣非归母净利润 3.45 亿元，同比增长 12.52%。公司中期每 10 股分红 3.27 元，拟合计分红约 3 亿元。
点评：
上半年消费环境影响营收承压，智能工厂&海外工厂打造持续落地，下半年有望迎来旺季，环比改善可期。公司 2023 年上半年实现营业收入63.65 亿元，同比下降 12.45%，单 Q2 实现营业收入 34.54 亿元，同比下降 10.76%。上半年市场复苏较为缓慢，经营有所承压；公司持续发挥一体化产品线、全球化布局和智能制造等多方面优势，以客户为中心，着重加大解决方案能力、专业产品线能力及项目管理能力等能力建设，实现了存量客户满意度进一步提升。分产品看，上半年公司纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品分别实现收入 44.97亿元、 12.52 亿元、 4.25 亿元、 0.83 亿元，分别同比-13.15%、 -9.64%、-12.26%、 -30.37%。分地区看，上半年公司国内、国外分别实现收入46.87 亿元、 16.79 亿元，分别同比-18.98%、 +12.98%。产能方面，公司智能工厂升级持续推进，上半年湖南裕同一期、苏州裕同、成都裕同建设落地，打造智造护城河；海外马来西亚新工厂、印度工厂新厂区建设完成；同时公司预计越南纸塑项目、越南智能工厂年内投产。
毛利率提升、净利率平稳，经营性现金流显著改善。 1）毛利率方面，公司上半年实现毛利率 23.61%，同比+2.51pct；单 Q2 实现毛利率23.52%，同比+2.17pct。分产品看，上半年纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品毛利率分别为 23.35%、 23.89%、20.41%、 37.20%，分别同比+3.26pct、 +1.19pct、 -4.96pct、 +10.99pct。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.84%、 6.64%、 4.73%、 -1.13%，分别同比变化+0.46pct、 +1.13pct、+0.87pct、 -0.78pct。 3）净利润方面，公司上半年实现归母净利润 4.32亿元，同比下降 10.82%，净利率为 6.88%，同比-0.1pct；单 Q2 归母净利润 2.5 亿元，同比下降 4.3%，净利率为 7.5%，同比+0.29pct。 4）运营方面，公司上半年实现经营现金流净额为 23 亿元，同比增长 85%，主要为采购支出下降，同时期收回到期账款金额增加；投资活动现金流净额-10 亿元，同比-15%；筹资活动现金流净额-12 亿元，同比-416%，主要为借款金额减少。
盈利预测和投资评级：公司作为纸包装龙头发力布局大包装，酒包&烟包&环保包装等新业务增长动能强劲，自动智能化产线与高客户粘性构筑制造、经营壁垒。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 16.00亿元、 18.49 亿元、 21.63 亿元，同比分别增长 7.5%、 15.6%、 17.0%，目前股价对应 2023 年、 2024 年 PE 分别为 13x、 11x，维持“买入”评级。
风险因素：市场竞争风险，原材料价格波动风险