业绩如期高增长，属地化趋势加强_股票频道

（以下内容从中国银河《业绩如期高增长，属地化趋势加强》研报附件原文摘录）
核心观点：
隧道股份(600820)
事件：8月25日，公司发布2023年半年度报告。
业绩如期高增长，能源工程新签合同额增速显著。公司2023H1实现营业收入233.83亿元，同增15.99%，归母净利润7.74亿元，同增45.12%，扣非后归母净利润7.23亿元，同比增长46.33%，业绩实现高增长。分行业看，施工业务营业收入194.76亿元，同增21.09%；基础设施运营业务营业收入12.63亿元，同增20.64%；产品销售营业收入1.40亿元，同增56.62%，房地产业务营业收入0.12亿元，同增12.69%，设计服务营业收入6.88亿元，同减39.90%，融资租赁业务营业收入2.15亿元，同减31.76%，投资业务营业收入11.18亿元，同增0.68%。2023H1公司累计新签订单总额为422.84亿元，同增5.71%，其中施工业务同增6.22%，能源工程/市政工程/其他工程/房产工程/轨道交通/道路工程同比+199.04%/+64.49%/+38.07%/+29.24%/+19.43%/-79.37%。设计业务/运营业务新签合同金额同比-3.55%/+11.37%。其中施工业务中的市政工程和能源工程增速较快。
毛利率短期承压，现金流有所改善。2023H1毛利率为11.72%，同降2.54pct，其中施工业/设计服务/基础设施运营/机械加工及制造/房地产业/产品销售/投资业务毛利率8.66%/26.72%/12.06%/5.75%/5.82%/2.57%/36.32%，同比-0.30pct/-4.04pct/-13.02pct/-1.30pct/-14.81pct/-4.70pct/-0.26pct。2023H1销售/管理/财务费用同比+33.83%/+15.52%/-9.11%，销售费用增长主要系广告宣传费用上升，财务费用减少主要系利息支出下降。2023H1经营性现金流量净额为-5.19亿元，较去年同期少流出9.41亿元，现金流有所改善，主要系应收账款收回增加。
立足上海聚焦长三角，多元业务共驱增长。地域分布上，公司收入来源主要集中在江浙沪等长三角区域，全面参与了上海市高架、道路、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。2023H1公司上海地区业务实现营业收入136.85亿元，同增49.95%，占比达58.53%，较去年同期上升13.25pct；上海市内新中标业务金额217.67亿元，同增35.82%，占比达62.94%，较去年同期上升13.72pct。公司在夯实基建核心主业的基础上，不断拓展设备制造、数字信息、融资租赁等多元化业务，持续提升全产业链运作水平，为公司的持续发展及业务规模的扩大提供增量。
投资建议：预计公司2023-2024年营收分别为708.80亿元、778.44亿元，分别同增9.05%、9.83%，归母净利润分别为31.03亿元、36.82亿元，分别同增10.48%、18.65%，EPS分别为0.99元/股、1.17元/股，对应当前股价的PE为5.96倍、5.02倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。