(以下内容从国金证券《2Q23归母净利同比+17%,期待经营数据逐季改善》研报附件原文摘录)
贝泰妮(300957)
业绩简评
公司8月28日公告2Q23营收15.04亿元、同增21.21%,归母净利润2.92亿元、同增17.14%,扣非归母净利润2.47亿元、同增7%,Q2收入端增速环比提升。
经营分析
线下增速靓丽,线上高个位数增长、持续发力抖音。分渠道看,1H23线上收入17.4亿元、同增7.15%、占比73.92%(同比-5.8PCT),其中阿里系/抖音系/薇诺娜专柜收入同比-3.41%/+32.5%/15%,阿里系占比同降6.57PCT至33.45%,抖音系占比11.26%(同比+1.44PCT);线下收入6.15亿元、同增48.6%、占比升至26%,其中OTC收入2.96亿元、同增60%。
毛利率下降,净利率波动。2Q23毛利率75%(同比-1.3PCT)、预计系品类结构变化;销售费用率同比+1.8PCT至45.6%,预计系发力抖音、费用投入增加;管理费用率5.7%、同比持平,持续加大研发投入、研发费用率同比+0.9PCT至5%(领先行业);扣非归母净利率16.4%、同比-2.2PCT。
薇诺娜聚焦“敏感+”拓展,贝芙汀卡位精准/分级科学祛痘细分赛道、2H重点培育。
薇诺娜持续发力敏感肌Plus(品类&功效),修白瓶焕然新生、定位先修后白+升级次抛形式,合作抖音超品日重点宣传,7月上新即崭露头角、抖音渠道GMV超1200万元、且成交主要在薇诺娜自播间完成;8月特润霜联合天猫小黑盒重磅上新,定位解决皮肤干、敏、屑频发(干敏肌),截至8.28月销4000+。
贝芙汀定位AI分级诊疗、精准祛痘,主打“食药妆组合包”祛痘方案,2H侧重打通“产品种草”-“口碑塑造”-“拉新+销售转化”链路。
盈利预测、估值与评级
董事长提议回购用于锁定人才、彰显发展信心,期待经营逐季改善。预计23-25年归母净利润13.33/16.72/20.66亿元,同增27%/25%/24%,对应23-25年PE31/25/20倍,维持“买入”评级。
风险提示
新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期
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