纺织服装行业周报：安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点_股票频道

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：安踏体育23Q2业绩超预期，积极关注制造端订单拐点》研报附件原文摘录）
投资要点
本周专题：本土运动品牌公司2023H1中报总结
营业收入方面，本土运动服饰公司今年上半年营收实现稳健增长。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度分别实现营收296.45、140.19、65.22、43.12亿元，同比增长14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。国际运动服饰公司于大中华区有所恢复。2023年上半年，阿迪达斯大中华区实现营收16.50亿欧元，同比下降4.2%，剔除汇率影响，同比增长1.0%。2022年12月-2023年5月，耐克大中华区实现营收38.04亿美元，同比增长2.2%。分渠道看，电商渠道方面，2023H1，安踏品牌、李宁、361度电商业务收入同比增长1.4%、1.7%、38.0%，收入占比为32.7%、27.0%、25.0%。线下渠道方面，特步与361度在今年上半年保持门店持续扩张趋势，二者成人装品牌上半年净开门店130、162家，而安踏成人装品牌上半年净开门店17家，李宁直营、批发门店上半年净减少7、121家。
盈利能力方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度毛利率分别为63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比变化为+1.2、-1.2、+0.9、+0.2pct，其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加剧，折扣加深中单位数、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降。
费用管控方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度销售费用率分别为34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比变化为-2.4、+0.9、+4.7、+1.1pct，其中，安踏体育、李宁、特步国际、361度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-3.2、-0.5、+3.0、-0.4pct。2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度管理费用率分别为5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比变化为-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研发方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度研发投入占收入比重分别为2.3%、2.1%、2.7%、3.2%，同比变化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。
业绩方面，2023年上半年，安踏体育、李宁、特步国际、361度实现归母净利润分别为47.48、21.21、6.65、7.04亿元，同比增长32.3%、-3.1%、12.7%、27.7%，归母净利润率分别为16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比变化+2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。
行业动态：
1)瑞士手表行业2023年7月出口额达到22亿瑞士法郎，相比去年同期下滑0.9%。总体而言，7月份瑞士手表出口不如上半年乐观，部分原因是受到中国内地市场和新加坡市场的负基数影响，但不会对2023年的总体趋势或预测产生重大影响。除了对中国内地市场（-16.6%）、新加坡（-7.1%）、意大利（-9.7%）、法国（-14.2%）的钟表出口额出现下滑外，其它市场的增幅显著而稳定。7月，瑞士手表对美国、中国内地、中国香港、日本、英国和新加坡6个主要市场的出口总额同比下滑1.5%至12.1亿瑞士法郎，贡献了总额的55%。
2)8月22日，美国乐至宝La-Z-Boy公司发布截至7月29日的2024财年第一季度财报。比起去年同季的6.04亿美元营收，本季度企业营收下滑20%至4.82亿美元。季度净利为2750万美元，去年同期则为3850万美元。季度中，乐至宝旗下展厅的直接销售营收总额为2.08亿美元，比去年的2.36亿美元下降了12%。主要是由于公司去年一季度交付了新冠疫情期间大量积压的产品。零售部门的同店销售总额增长了2%，这主要得益于“强劲的门店执行力”。
3)8月24日，中国跨境时尚电商Shein（希音）与美国快时尚巨头Forever21发布公告称，Shein将收购Forever21运营商Sparc集团约三分之一的股份，Sparc也将成为Shein的小股东。双方表示未来将共同开展业务。通过本次交易，Forever21有望扩大在Shein平台上的销售，后者已吸引了1.5亿线上用户。与此同时，Shein有机会通过Forever21的美国实体店来测试品牌产品的销售和退货情况。截至目前，Forever21在全球有540多家门店。
行情回顾（2023.08.21-2023.08.25）
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌3.39%，SW轻工制造板块下跌4.65%，沪深300下跌1.98%，纺织服饰板块落后大盘1.41pct，轻工制造板块落后大盘2.67pct。各子板块中，SW纺织制造下跌4.38%，SW服装家纺下跌3.51%，SW饰品下跌1.4%，SW家居用品下跌5.21%，SW包装印刷下跌3.74%。截至8月25日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.56倍，为近三年的36.90%分位；SW服装家纺的PE为18.98倍，为近三年的45.95%分位；SW饰品的PE为19.92倍，为近三年的54.46%分位；SW家居用品的PE为20.94倍，为近三年的2.19%分位。
投资建议：
纺织服装：纺织制造企业已陆续披露中报，行业普遍预期今年4季度有望迎来订单拐点，建议积极关注华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰板块，国内消费市场复苏力度整体平缓，复苏表现分化，建议积极关注平价运动服饰361度、特步国际及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚，考虑运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平，同时建议关注安踏体育、李宁。
黄金珠宝：本周，潮宏基、周大生、老凤祥陆续公布2023年半年报，2023年上半年，上述三家公司营业收入同比增长38.26%、58.37%、19.57%，归母净利润同比增长38.85%、26.45%、42.95%。考虑金价持续上行及进入下半年节日/婚庆消费旺季，我们继续看好珠宝板块表现，建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。
家居用品：2023年至今（截至8月26日），30大中城市商品房成交815652套、成交面积9193.28万平方米，同比下降6.4%、4.6%。本周，好太太发布2023年半年报，公司2季度业绩超预期，主要受益于智能化新产品加快推出，带动公司盈利水平显著提升。进入8月以来，家居企业普遍开展营销活动，积极迎接“金九银十”家装消费旺季。7月中下旬以来，地产市场及家居市场利好政策频出，有望提振板块估值中枢水平持续修复。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。