传媒互联网及海外周观点：政策利好市场回暖，9月聚焦业绩选股_股票频道

（以下内容从信达证券《传媒互联网及海外周观点：政策利好市场回暖，9月聚焦业绩选股》研报附件原文摘录）
本期内容摘要：
【A股】
上周（8月21日-8月25日，下同）传媒板块指数下跌0.37%，上证综指下跌2.17%，深证成指下跌3.14%，创业板指下跌3.71%。上周涨幅前三：每日互动（+14.35%）、中国出版（+11.80%）、幸福蓝海（+11.49%）；跌幅前三：昆仑万维（-8.45%）、奥飞娱乐（-5.73%）、三六零（-5.42%）。
【行业热点】
（1）8月27日，财政部和证监会重磅公布一系列活跃资本市场、提振投资者信心的措施：财政部宣布，8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。证监会宣布，将阶段性收紧IPO节奏，以促进投融资两端的动态平衡；将投资者融资买入时的融资保证金最低比例由100%降至80%。；若存在破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的，其控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持；对金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
（2）8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（下称《暂行规定》），自24年1月1日起施行。《暂行规定》做出明确规定和指引。《暂行规定》标志着数据资产入表有望取得实质进展，将从政策端有力助推数据要素相关企业的产业进展。
（3）中报陆续落地，上周宝通科技、兆讯传媒、盛天网络、蓝色光标披露2023年中报：
（i）宝通科技：23H1归母净利润1.22亿，同比上升140.67%，单拆23Q2归母净利润3867.33万元，同比上升313.48%。
（ii）兆讯传媒：23H1归母净利润6890.22万，同比上升2.16%，单拆23Q2归母净利润592.07万元，同比上升22.14%。
（iii）盛天网络：23H1归母净利润1.46亿元，同比上升25.17%，单拆23Q2归母净利润7226.39万元，同比上升12.97%。
（iv）蓝色光标：23H1归母净利润2.85亿元，同比上升3303%，单拆23Q2归母净利润1.36亿元，同比上升660.53%。
（4）恺英网络拟筹建恺英网络数字经济研发中心，项目总投资额预计约8亿元。恺英网络的数字经济研发中心建设是在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面能力的整体提升，也是数字化转型的重要创新，有望引领游戏产业数字化转型。
（5）8月24日，由星辉游戏自主研发、腾讯代理的真三国大世界即时策略手游《战地无疆》全平台上线。历经多轮测试与口碑发酵后，《战地无疆》TapTap期待分高达9.2分，并在发布当日排名上升至AppleStore免费游戏排行榜第四。
（6）8月21日，吉比特西方魔幻题材的放置挂机游戏《勇者与装备》公测版本正式上线微信小游戏，《不朽家族》、《新庄园时代》等产品均已取得版号，下半年有待上线。
【重点关注】
A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，最近一个月股价调整幅度较多（游戏ETF7月跌幅17.29%，个股平均跌幅近30%；游戏ETF8月跌幅-8.72%，个股平均跌幅超10%），8月市场情绪疲弱，存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6月份游戏增长超26%）。
市场利好情绪回暖，业绩仍是9月选股核心。我们认为，8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI催化落地；8月27日随着降印花税等利好政策出炉，我们认为传媒板块有望基于业绩表现选股迎来一波底部估值修复，重点提示核心主题：（1）数据要素（人民网、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒等）；（2）顺周期（分众传媒、兆讯传媒、三人行、蓝色光标、华立科技、锋尚文化、风语筑等）；（3）AI共振：游戏（恺英网络、名臣健康、三七互娱、宝通科技、星辉娱乐等）、影视（芒果超媒、光线传媒、华策影视等），在相关核心主题中我们提示甄选Q3、Q4业绩向好的标的；中期我们更看好Q4传媒板块的表现，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。
【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告）。8月21日恺英网络披露预告，子公司浙江欢游主动向国际商会国际仲裁院提起裁决传奇IP系列游戏与株式会社传奇IP（即娱美德）纠纷的请求，并请求对方退还收取的保证金及授权许可费，涉案金额达4.80亿元。相关涉案金额在22年公司已提营业外支出，后续待本次仲裁案件开审后有望冲回。近期，世纪华通（公司传奇IP合作方）公告指出旗下子公司亚拓士享有传奇IP的完整著作权。我们认为，恺英网络主动提起诉讼表明对传奇IP相关法务案件积极索偿的态度，虽然对后续利润影响有不确定性，但若胜诉即是正向影响（22年已提支出的冲回）。最近调整波动较大，我们认为主要是Q2业绩预期以及板块β的原因。Q2业绩市场预期由于板块β近期较弱相对较为紊乱。Q3起新品上线以及8月披露的浙江盛和剩余29%股份的并表成功（节奏超预期）将会对下半年业绩产生正向催化，我们对恺英全年业绩的确定性比较有信心。公司自主研发并由贪玩平台发行的《全民江湖》于8月2日公测，《西行纪》6月初上线，Q3起公司非传奇奇迹的重点产品《石器时代觉醒》为腾讯独代，定档10月26日，后续公司自研，由B站发行《纳萨力克之王》于9月21日公测，还有《代号：CQ》、《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等重磅产品等待定档，有望为23年下半年及24年上半年带来业绩增量。我们预计公司当前23-25年净利分别为13.43亿元/17.68亿元/21.20亿元，8月25日对应估值22x/17x/14x，游戏板块绩优龙头，后续季度业绩环比增长，整体情况无需过于担心。
【名臣健康】（1）A股传媒根据三季度预期选股，公司全年业绩预期4亿，上半年预计1.1亿，三季度有望高增，公司23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、《我的战盟》将为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，三国写实SLG（预计23年年内上线）、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》（预计24年Q1海外上线）；（3）公司股权结构持续改善，更名在即，短期催化不断。（4）盈利预测：公司目前系游戏板块估值最低的标的之一。我们预计公司23-25年归母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值18xPE/12xPE/9xPE，7月金股重点推荐。
【分众传媒】8月9日，公司发布2023年度上半年度业绩。截至2023年上半年公司楼宇媒体(主要包括电梯电视媒体和电梯海报媒体等)合计为282.2万台，同2022年底269万台相比增幅为4.9%。影院媒体合作影院1827家。我们认为，国内经济逐渐复苏带动广告市场向好，分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司有望实现长期稳定增长。
【奥飞娱乐】公司预计在2023年上映《超级飞侠：乐迪加速》。全新IP《量子战队》于7月3日全网上线开播。电影《贝肯熊:火星任务》定档国庆，于9月28日全国上映。公司于5月31日公布与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI的结合点丰富，包括AI+IP、AI+动画、AI+儿童教育等，6-7月金股重点推荐。
【宝通科技】公司23H1归母净利润1.22亿，同比上升140.67%，单拆23Q2归母净利润3867.33万元，同比上升313.48%。我们认为，公司未来的增长点有：工业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。（2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023款n'space性能大增。移动互联网业务方面：（1）两款重磅新游（《重返未来1999》、《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT的翻译系统和基于StableDiffusion框架的AIGC绘画系统。我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25年营业收入分别为40.11/48.08/58.45亿元，同比增长23.1%/19.9%/21.6%，预计公司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，同比分别增长205.0%/37.5%/30.1%。采用相对估值法，可比公司2024年平均PE为15x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024年目标PE21.48x，对应2024年目标市值123亿，当前市值对应19xPE/14xPE/11xPE。详见我们团队于7月20日已外发报告《宝通科技(300031.SZ)：产投协同深耕智能输送，AI赋能手游蓄势待发》。
【三七互娱】公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原始人》5月初上线同样表现亮眼。目前公司布局五大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒险养成题材MMORPG《空之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》（海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3进入新的业绩增长期，23H2及24年业绩表现可期。我们认为，AI在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24年PE为16x/14x左右，对标行业PE估值中枢23/24年18x/14x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品或已出现拐点，建议关注投资机会。
【巨人网络】《原始征途》3月24日上线，《太空行动》7月13日开启公测，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind一致预期，23-25年对应PE估值为21x/17x/14x，建议关注。
【姚记科技】受控股股东减持（前期无预期）的影响增加股价压力，wind一致预期23-25年对应PE估值为17x/14x/12x，建议关注。
重点板块：
1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。2023年以来，游戏产业周期持续向上，板块估值仍然处于较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。叠加AIGC降本增效的催化，游戏行业有望延续良好的发展趋势。国内版号和进口版号保持常态化发放，多款重磅游戏获批。版号的持续发放通常意味着游戏公司商业化增量，部分重磅游戏的推出将有望明显提升游戏公司的盈利能力，同时丰富的游戏种类有望抬升公司的中长期业绩中枢，业绩上行的空间有望被进一步打开。重点关注【恺英网络（传媒组8月金股）、名臣健康（6、7月金股）、三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5月24日已上线）、宝通科技（详见7月21日深度）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界、盛天网络、世纪华通】等。
2、IP：IP是AI科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP的公司在2013-2015年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP的支持。同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，我们认为AI或将放大内容版权的价值。重点关注【奥飞娱乐（6、7月金股推荐）、中文在线】。
3、广告：AI技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。AI+营销领域重点推荐核心标的【分众传媒】，【分众传媒】作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，坚持优化客户结构和点位资源，为业绩增长提供积极的长效驱动力。同时，公司城市广告点位上半年继续优化，积极有序的加大质资源点位的拓展力度，运营效率提高。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，国内经济逐渐复苏带动广告市场向好，公司作为梯媒龙头占据线下核心广告资源点位叠加刊例价格的提升，有望实现业绩长期稳定增长。重点关注【浙文互联（国资入股，AI催化）、蓝色光标（23Q1业绩复苏势头强劲）、三人行、兆讯传媒、视觉中国】，有望受益于AIGC主题估值提升。
4、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的用户有望带来运营效率的提升。我们于3月6日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【遥望科技、东方甄选（港股）、快手-W（港股）、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。
5、电影：生成式AI基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截止8月27日北京时间12点，23年整体票房(含服务费)超421.83亿元，相较22年同期241.43亿元增长74.7%，是19年同期443.99亿元的95.1%，基本符合我们年初对票房的预期。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿。7月重点产品包括：7月6日《八角笼中》、7月8日《超级飞侠：乐迪加速》、《长安三万里》，7月14日《碟中谍7：致命清算》，7月20日《封神第一部》、《超能一家人》等，关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影、上海电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业、奥飞娱乐】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。
6、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点方向之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【电广传媒、风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。
上周重点公告如下：
【名臣健康】：名臣健康于2023年5月23日对公司持股5%以上股东刘晓伟的股份减持计划进行了预披露，本次减持在2023年8月23日实施完成，股东刘晓伟通过集中竞价方式减持股份0.99%，本次减持后持有股份9.36%。
【恺英网络】：恺英网络公告称，为了响应国家建设数字经济的政策号召，增强公司业务竞争能力，恺英网络拟筹建数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面的能力，项目总投资额预计约8亿元。
【宝通科技】：宝通科技控股子公司宝通智能的参股公司辰通远见为保证智慧矿山建设项目的资金需求，降低融资成本，拟与中关村科技租赁公司签署《融资租赁合同》，融资金额不超过1.26亿元人民币，期限不超3年。宝通智能拟将其拥有的《新疆天池能源有限责任公司南露天煤矿2023年无人驾驶智能运输项目》的应收账款以及所持有的辰通远见实缴注册资本总额的24.30%的股权质押给中关村租赁，为辰通远见在主合同项下的全部债务提供质押担保。
【宝通科技】：宝通科技发布半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入15.45亿元，同比增加1.29%；归属于上市公司股东的净利润约1.22亿元，同比增加140.67%；基本每股收益0.2958元，同比增加140.49%。
【蓝色光标】：蓝色光标披露中报，公司实现营收219.89亿元，同比上升31.58%；归母净利润2.85亿元，同比上升3303%。单季度看，2023第二季度实现营收122.15亿元，同比上升36.80%，环比增长24.98%；归母净利1.36亿元，同比扭亏为盈，环比下降8.39%。
【兆讯传媒】：兆讯传媒发布2023年半年报。报告显示，2023年上半年，公司实现营业收入2.55亿元，其中实现归母净利0.69亿元，YoY+2.16%。
行业和公司动态：
【第七届未来网络发展大会开幕，重磅发布未来网络试验设施创新成果】中国工程院院士、紫金山实验室主任刘韵洁在会上发布了基于未来网络试验设施（CENI）的创新成果。一是行业首个“智驱安全网络”一体化架构的大网级应用；二是未来网络试验设施重大应用：全国首创广域工业视觉大模型算网融合技术、全球首个跨广域网网络编码分布式存储系统；三是全球首个6G全频段全场景普适信道建模与仿真技术；四是5G高精度室内定位技术。以上成果将为算力网络、人工智能等产业高质量发展提供重要技术支撑。（36氪）【快手入局大模型：站内检索先落地，AIGC提升中】近日，快手公布基于自研大语言模型应用的最新进展：“快手AI对话”功能已经在安卓版本开放内测。基于目前在大模型的技术积累，快手已经实现了多个应用场景的落地。这是短视频和直播行业首个基于大语言模型落地的智能问答产品，在搜索场景为用户带来智能问答和文本创作等新功能。(中国经营报）
【2023年传媒年会隆重开幕，多家中央媒体共话党媒生态传播发展新图景】此次论坛以“打造生态传播体系，推进生态文明建设”为主题，旨在深入践行习近平生态文明思想，研讨党媒生态传播新路径新范式。参会的业界人士从不同维度和视角对媒体融合发展与战略传播的前沿话题进行深度研讨，总结经验、梳理成就、分析问题，共同推进主流媒体加速深度融合，助力传媒行业更生动讲好“中国故事”，书写全媒体时代的崭新篇章。（澎湃新闻）
【百度启动运营国内首个大模型数据标注基地】日前，位于海口市秀英区的百度智能云（海口）人工智能基础数据产业基地正式启动运营，这是百度智能云与海口市政府合作共建的国内首个大模型数据标注中心，未来有望为各行各业提供大模型数据服务。据悉，这是百度智能云推动大模型产业落地的又一重要布局。（百度公众号）
【阿里云开源通义千问多模态大模型Qwen-VL】阿里云推出大规模视觉语言模型Qwen-VL，并对其直接开源。Qwen-VL以通义千问70亿参数模型Qwen-7B为基座语言模型研发，支持图文输入。Qwen-VL除了具备基本的图文识别描述、问答及对话能力之外，还新增了视觉定位、图像中文字理解等能力，可用于知识问答、图像标题生成、图像问答、细粒度视觉定位等场景。（阿里云微信公众号）
【十五款产品重磅亮相，腾讯LevelInfinite德国科隆展举办首个品牌发布会】腾讯旗下国际游戏业务品牌LevelInfinite首个品牌发布会《跃入无限》在2023德国科隆国际游戏展顺利举办，其中LevelInfinite携《刺客信条：Jade》、《暗区突围国际版》等十五款新游重磅亮相。（中国经济网）
【香港TVB与腾讯视频签署合作协议：将提供2000集经典库存剧集，共同推出四部定制剧】香港电视广播有限公司（TVB）今日宣布，旗下77工作室与腾讯视频旗下企鹅影视签署合作框架协议，就影视剧集联合制作及授权展开合作，拓展港剧新渠道。根据协议，77工作室将与企鹅影视共同推进四部定制剧，包括《巾帼枭雄之悬崖》《企业强人》《反黑英雄》《刑侦12》。TVB还将提供经典库存剧集予企鹅影视，在腾讯视频上播放多部经典武侠剧。（上海证券报·中国证券网）
【Meta推出AI编程工具CodeLlama商业领域免费可用】Meta宣布推出名为CodeLlama的AI编码工具，其号称“最先进的大型编码语言模型”。可用于“生成新的代码并调试人类编写的工作”，目前已上线Github。（科创板日报）
风险因素：宏观经济增速放缓、监管政策变动、内容审核要求趋严、市场波动性增大等风险。