保险Ⅱ行业深度报告：揭开新预定利率产品面纱（保障篇）：重疾费率涨幅差异显现，销售难度略增但格局改善_股票频道

（以下内容从东吴证券《保险Ⅱ行业深度报告：揭开新预定利率产品面纱（保障篇）：重疾费率涨幅差异显现，销售难度略增但格局改善》研报附件原文摘录）
预定利率下调对保障型产品相比储蓄型业务费率产生的影响程度相对较小，但表征更为直接。保障型产品费率类似“传统商品”的价格。我们测算预定利率调整对保险财富类产品毛保费影响，从利率敏感性排序来看，终身寿险>年金>重疾>两全>定期寿险，当预定利率从 3.5%下调到 3.0%后， 30 岁男性， 10 年期缴，终身重疾险对应毛保费涨幅为 16.4%。重疾险在经历病种竞争和百万医疗的冲击后，叠加行业人力持续萎缩，对险企新业务价值量价贡献明显下降。我们对比头部和中小保险公司新预定利率产品费率变化情况后发现，整体来看新产品在保障范围、承保年龄范围、病种数量上均有所放松，我们以 30 岁男性， 50 万保额， 20 年期缴为例发现整体费率涨幅约为 5%-15%之间，费率表现符合预期。
头部公司新预定利率产品分析：重疾产品费率涨幅差异显现。后文产品比较样本为 30 岁男性， 50 万保额， 20 年期缴，其中国寿康宁保新产品和新华多倍新旧产品为 19 年期缴。我们对比了头部公司新旧预定利率重疾险责任变化及费率变化。平安鑫福星重疾种类有所增加，样本费率涨幅 4.8%；平安盛世福增加“高费用特定疾病保险金”，样本费率涨幅 5.4%。太保金生无忧删减重大疾病爱心加油包保险金保障，样本费率降幅 3%；太保个人终身重疾产品保障内容不变，样本费率涨幅 12%。国寿康宁保系列产品责任迭代升级，新产品 19 年缴较旧产品 20 年缴费率提升 20.8%。新华健康惠享系列产品保障有所调整，样本费率涨幅 16.6%。友邦保险产品定价与传统内资险企存在差异，目标费率固定，动态调整发生率和费用率水平，故新预定利率下的友邦如意悠享 B 款、友如意爱顺心重疾险产品责任与费率保持不变。
中小机构新预定利率产品分析：以超级玛丽系列为例，费率上升5%~25%。我们选取了具有代表性的中小公司君龙人寿超级玛丽系列，新产品责任有上下调整，二十年交新产品费率/旧产品费率在投保人年龄为 10/20/30/40 时分别为 120.3%、 115.3%、 110.7%、106.3%，涨幅高于头部公司。
预定利率下调后使得重疾险费率提升，销售难度略增但格局或改善。由于预定利率的下降会使得长期险费率上行，考虑到当前重疾险新单仍处于行业下行期，费率变贵或将雪上加霜，同时，当前低利率环境下，居民超储需求外溢至储蓄型保险业务。考虑到实际费率涨幅低于我们测算的毛保费涨幅，我们预计新预定利率重疾产品新业务价值率或有轻微下行，但中小公司竞争情况边际好转，中小机构费率涨幅大于头部公司。下一阶段可以关注定期重疾险产品的开发和销售。
投资建议：花开堪折直须折，莫待无花空折枝。作为顺周期，保险板块充分受益于长端利率向上+权益市场回暖+地产政策缓释，当前市场关注下半年队伍增员情况和 2024 年开门红产品及策略布局。个股推荐：首推资产端弹性标的中国人寿和新华保险，推荐中国太保和中国平安。
风险提示：预定利率下调后重疾险费率提升使得销售难度增加、重疾险销售持续低迷、寿险业转型持续低于预期。