先导智能点评报告：锂电设备龙头盈利能力持续提升，期待下半年海外订单放量_股票频道

（以下内容从浙商证券《先导智能点评报告：锂电设备龙头盈利能力持续提升，期待下半年海外订单放量》研报附件原文摘录）
先导智能(300450)
事件：
公司公告：2023年上半年实现营收71亿元，同比增长30%；归母净利润12.0亿元，同比增长48%。其中第二季度收入38亿元，同比增长51%；归母净利润6.4亿元，同比增长37%。
锂电设备龙头上半年收入、业绩维持较快增长，盈利能力持续提升
（1）上半年因订单交付，收入实现较快增长。分业务看，锂电池设备、智能物流系统、光伏设备、3C设备收入分别为54、9、3、2亿元，其中锂电池设备收入占比76%，同比增速41%。上半年海外业务收入4.2亿元，占比6%，同比下滑59%，期待下半年北美、欧洲锂电设备招标提速，订单有望放量。
（2）随着规模扩大，盈利能力有所提升。上半年公司毛利率40.1%，同比提高5.9pct。其中锂电池设备、智能物流设备毛利率分别43.5%、27.4%，同比分别提升6.4pct、9.8pct。近三年公司盈利能力持续提升，2020年、2021年、2022年、2023年上半年公司毛利率分别为34.3%、34.1%、37.8%、40.1%，净利率分别为13.1%、15.8%、16.6%、17.1%。
（3）报告期内期间费用率有所提高，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.0%、6.4%、11.9%，同比变动-0.5pct、0.8pct、1.9pct，研发费用增加较多系研发人数增加、工资薪金上涨。
（4）上半年期末公司存货、合同负债分别为137、106亿元，同比增长42%、27%，较2022年年底增长11%、5%，表明在手订单较去年有较快增长，但2023年二季度增速或小幅放缓。
2023年上半年国内锂电设备招标平淡，下半年重点关注海外、储能锂电需求
1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh）。
2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022年有望提升5pct。
3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。
国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片
中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023年海外招标将进一步快速增长。
致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展
公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。
盈利预测及估值
预计公司2023-2025年的归母净利润分别36.5、48.3、59.8亿元，三年复合增速37%，对应PE分别为12、9、8倍。维持“买入”评级。
风险提示：
锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。