2023年中报点评：业绩符合预期，结构调整与转型升级提质增速_股票频道

（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：业绩符合预期，结构调整与转型升级提质增速》研报附件原文摘录）
中材国际(600970)
投资要点
事件：公司披露2023年中报，上半年实现营业总收入205.49亿元，同口径同比-0.8%，实现归母净利润13.68亿元，同口径同比+6.5%。其中Q2单季实现营业总收入105.36亿元，同口径同比-2.1%，实现归母净利润7.51亿元，同口径同比+7.4%，基本符合我们的预期。
上半年收入维持平稳，毛利率同比提升反映结构调整成效。（1）上半年工程/装备/运维分别实现收入115.43/35.73/46.41亿元，同口径同比分别-5.1%/+9.8%/+5.2%，占公司营收比重分别为56.2%/17.4%/22.6%，同比分别下降2.5pct/上升1.7pct/上升1.3pct。公司Q2营收同口径同比-2.1%，较Q1略有放缓，预计主要是国内水泥景气继续下行拖累国内企业资本开支节奏以及海外订单尚未进入结转收入高峰所致。但考虑到公司Q2新签订单同比延续40%的高同比增速，随着新订单执行转化收入，中期收入增速有望加快。（2）公司上半年主营业务毛利率为18.3%，同口径同比提升1.8pct，主要得益于工程业务毛利率改善，预计与汇率贬值以及工程支出压缩有关，此外高毛利的装备、运维收入占比也在提升。
期间费用率和负债率略有上升。（1）公司上半年期间费用率为9.6%，同口径同比增加1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别增加0.3/0.5/0.3/0.5pct，其中管理费用率的增加主要因差旅、股份支付增加所致，财务费用率的增加主要是尼日利亚奈拉贬值导致汇兑损失增加所致。综合毛利率和费用率的影响，公司上半年净利率为7.2%，同口径同比增加0.3pct。（2）上半年经营活动产生的现金流量净额为-9.40亿元，同口径同口径同比减少11.84亿元，主要是国内水泥景气低迷以及境外业务因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度所致，上半年收现比为78.0%，同口径同比-5.8pct，付现比为81.3%，同口径同比+0.4pct。（3）公司中报资产负债率为64.0%，同口径同比上升1.7pct。
Q2主业新签订单延续高增长，转型升级提质增速。（1）Q2单季度新签合同额188.59亿元人民币，同比增长40%，三季度以来新签伊拉克阿迪亚尔水泥生产线（合同金额2.19亿美元）等重大项目。（2）公司加速数字化转型，南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司,完成中材智能科技(成都)有限公司业务重组，形成覆盖矿山、骨料、水泥及配套智能装备与运维服务的核心产品体系。（3）海外深入实施属地化经营，上半年新签多元化工程合同额16.87亿元，同比增长1.3倍，在尼日利亚、肯尼亚、科特迪瓦加大属地产业投资力度。
盈利预测与投资评级：（1）公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，整合完成强化综合竞争力，股权激励充分激发管理层和核心骨干积极性。（2）多年海外专业项目积淀铸就了公司领先的国际化属地化运营管理能力，作为中建材集团国际化发展先锋官，公司有望抓住“一带一路”高质量发展机遇。（3）公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计，推动结构优化调整，装备、运维业务有望加速成长，整体经营质量有望进一步提升。（4）我们暂维持公司2023-2025年归母净利润分别为29.40亿元、34.33亿元、40.75亿元，8月25日收盘价对应市盈率分别为10.1倍、8.6倍、7.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：水泥工程需求不及预期、业务结构调整速度不及预期、订单转化不及预期、海外经营风险。