扣非净利润高增长，盈利能力有所提升_股票频道

（以下内容从中国银河《扣非净利润高增长，盈利能力有所提升》研报附件原文摘录）
中工国际(002051)
核心观点：
事件：8月24日，公司发布2023年半年度报告。
扣非净利润高增长，装备制造收入占比提升。公司2023H1实现营业收入51.68亿元，同比增长2.60%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长9.14%，实现扣非净利润3.47亿元，同比增长38.98%。分行业看，工程承包与成套设备实现收入35.55亿元，同比增长15.23%；咨询设计业务实现收入6.51亿元，同比下降8.31%；装备制造业务实现收入6.36亿元，同比增长15.87%，占比较去年同期的10.90%上升1.41pct至12.31%。
费用管控效果显著，盈利能力有所提升。2023H1公司毛利率为17.36%，同比提升1.71pct，净利率为5.18%，同比提升0.38pct。其中工程承包业务毛利率14.33%，同比提升1.04pct，咨询设计业务毛利率为37.31%，同比提升6.92pct，装备制造业务毛利率为20.56%，同比下降2.29pct。分地区看，海外业务毛利率为13.82%，同比提升5.44pct。2023H1公司销售费用同比减少5.36%，财务费用同比减少14.50%，管理费用同比减少2.35%，公司加强精细化管理，费用管控效果显著。2023H1公司经营现金流量净额为-9.53亿元，同比多流出8.82亿元，因本期重大项目处于执行高峰，支付工程款项较多导致现金流承压。
“一带一路”取得新成效，设计咨询和装备制造注入新动能。
据商务部统计，2023年1-6月，我国对外承包工程完成营业额4,901亿元，同比增长7%。我国企业在“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额2,777.2亿元，占总额的56.7%。2023H1公司境外收入同比增长19.24%，占比较去年同期的51.92%上升8.42pct至60.34%。公司聚焦“一带一路”重点国别市场和油气、新能源、医疗等重点领域，2023H1公司承建的尼泊尔博克拉国际机场项目正式投运，伊拉克九区油田和天然气中央处理设施项目、圭亚那地区医院项目等进展顺利。公司在大股东国机集团的支持下注入中国中元和北起院，在设计咨询和装备制造领域加强优势。2023H1，公司装备制造业务新签合同额为9.15亿元，同比增长13.24%，涉及客运索道、自动化物流仓储、起重运输机械、环保装备等多个板块;咨询设计业务新签合同额12.1亿元，覆盖医疗健康、民用建筑、现代物流、能源环保、新兴工业等多个领域。设计咨询和装备制造业务为公司发展注入新动能，公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式。
投资建议：预计公司2023-2024年营收分别为115.50亿元、135.55亿元，分别同增18.86%、17.36%，归母净利润分别为4.30亿元、5.40亿元，分别同增28.76%、25.54%，EPS分别为0.35元/股、0.44元/股，对应当前股价的PE分别为29.15倍、25.28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；汇率变化的风险。