贵金属行业掘“金”系列（一）：降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求_股票频道

（以下内容从国金证券《贵金属行业掘“金”系列（一）：降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求》研报附件原文摘录）
行情回顾
本月（7.18~8.17）金银价格震荡下跌。伦敦现货黄金-3.98%至1896.35美元/盎司，COMEX黄金价格-4.87%至1885.2美元/盎司，SHFE黄金价格+0.2%至457元/克。伦敦现货白银-8.76%至22.71美元/盎司，COMEX白银价格-9.33%至22.75美元/盎司，SHFE白银价格-3.4%至5620元/千克。
投资观点
（1）政策会议纪要短期扰动，通胀及就业数据韧性减弱支持停止加息，市场定价2Q2024开始降息7月政策会议纪要扰动降息预期。美联储7月如期加息25BP，将联邦基金目标利率上调至5.25-5.5%区间。7月FOMC会议声明认为美国经济温和增长，银行系统稳健，虽然风险事件会导致金融条件收紧，但程度尚不确定。发布会上鲍威尔表示当前通胀水平仍远高于2%，但未表示“通胀压力维持高位”，是否继续加息将依赖于数据，整体表态偏鸽。7月政策会议纪要则显示多数官员认为需要进一步收紧货币政策，对市场的降息预期产生扰动。
核心通胀及预期走弱支持停止加息。实际上，7月FOMC会后美国经济数据显示通胀韧性有所减弱，7月核心CPI和新增非农就业人口均低于预期，二手车、医疗服务、房屋分项同比增速回落，雇佣成本指数ECI显示的劳动力市场薪资增速放缓，对于核心通胀的拖累减弱。核心CPI为美联储最为关注的通胀指标，这一指标的连续回落以及领先指标走弱支撑美联储货币政策“依赖数据”停止加息。
降息趋势不改，定价2Q2024开始降息。受鹰派会议纪要扰动，当前FedWatch工具显示9月FOMC会议不加息的概率为90%，11月、12月、2024年1月不加息概率分别为62.9%、59.1%、51.3%，较此前有所降低。但降息趋势不改，2024年3月降息25BP至5-5.25%区间概率为35.4%，市场定价2024年5月开始降息。
（2）全球央行购金热度持续，上半年购金量创新高，黄金ETF持仓流出放缓，实物需求支撑黄金价格
央行购金热度不减，上半年购金量创历史新高。6月全球央行购金量59.98吨，售金量4.47吨，净购金55.51吨，全球央行经2个月净售金后恢复净购金状态，主因土耳其央行在3-5月为满足国内市场需求大量售金后，在6月重新转为净购金，当月其官方黄金储备增加11.38吨。中国、波兰等国央行均持续购金。截至6月底，全球官方黄金储备共计35730.7吨，全球央行2Q2023购金102.87吨，2023年上半年累计购金386.89吨，创下半年度购金量历史新高，央行大规模购金从需求端支撑黄金价格。
黄金ETF持仓流出放缓。截至7月底，全球黄金ETF持仓量3386.57吨，7月黄金ETF持仓净流出34.44吨，持仓量流出有所放缓。北美地区由于近期通胀数据疲软，投资者预计美联储紧缩周期即将结束，但这种乐观预期导致投资者风险偏好抬升以及股市反弹，或促使投资从黄金转移至股票。由于金价表现强劲，7月黄金ETF资产管理规模增加2%至2148.97亿美元。
投资建议
美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金、招金矿业、赤峰黄金等标的。
风险提示
美联储加息超预期风险，实际利率上行风险，央行购金需求降低风险