食品饮料行业研究：如何看待当前白酒中秋&国庆预期？_股票频道

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：如何看待当前白酒中秋&国庆预期？》研报附件原文摘录）
投资建议
白酒板块：我们预期中秋&国庆动销仍为稳中有升，受益于节庆属性如送礼、聚饮等需求会有相对更佳的释放氛围。从渠道节奏来看，7-8月普遍以动销去库存为主，目前酒企陆续开始中秋&国庆政策宣讲，抢占渠道&终端回款，我们预计酒厂会加大渠道&终端投入，关注批价&成交价的变化。其中，对于全国性名酒&区域优势品牌而言，目前全年回款进度已在70%及以上，预计可顺利完成全年回款任务。渠道情绪当前仍以“谨慎”、“流动性”为主，对于加杠杆的情绪较弱，终端库存处于低位。具体分子板块而言：
1）高端酒：需求以送礼、商务宴请为主，对于中秋&国庆而言，送礼需求会密集释放，而商务需求相对转淡，因此对需求结构中送礼需求占比较高的产品/品牌会有裨益。近期茅台8月配额逐渐发货，飞天批价仍较为坚挺。
2）次高端酒：子板块分化最为突出，各个香型、各个品牌由于不同的需求结构、库存背景有明显分化的渠道反馈。对于中秋&国庆而言，并非次高端价位主要消费节点，大众自饮&聚饮消费价位尚未提升至300元以上，但次高端酒企普遍布局低价位产品，例如水井坊推出天号陈、舍得舍之道、T68反馈较优，预计能承担部分商务需求疲软带来的影响。
3）地产酒：江苏、安徽经济支撑下需求韧劲较足，地产酒普遍Q2业绩超预期、报表质量也较高，一方面有去年低基数的影响（华东疫情扰动）；另一方面也有省内竞争格局在变动的影响。今年中秋国庆双节时间拉长，营造更好消费氛围，预计婚喜宴、家宴回补下地产酒会充分受益。今年中秋动员回款开始的时间会更早，预计将给予渠道充分的政策支持。当前仍首推强势龙头如高端酒、赛道龙头，关注区域性禀赋标的及顺周期下高弹性次高端。
啤酒：本周2家公司发布中报，业绩重啤超预期、华润符合预期。1）吨成本普遍超预期，低价包材逐步投入使用+产能率提升，吨成本重啤Q2同比-0.1%、华润H1同比-0.9%，成本红利逐步兑现，预计H2及明年会兑现更明显。2）高端化进度良好，华润H1次高及以上增速26.4%、喜力+接近60%（好于预期）。重啤Q2主流收入双位数增长，乌苏疆内正增、疆外下滑，风花雪月、1664、嘉士伯Q2增长良好，带动ASP提升超预期；H1乌苏略有下滑、1664下滑，嘉士伯双位数增长。我们认为，8月销量受洪水、基数原因难免承压，但行业升级韧性充足，利润持续兑现，Q4进入低基数+成本预算规划期。
休闲食品：小零食公司均已公布半年报，Q2收入增速均在30%以上，系电商、零食专营店、会员店表现超预期，且新品逐步上量。从利润表现来看，受益于成本下行、规模效应、及广告促销等支出减少，利润率环比持续抬升，同比或有基数扰动。下半年基数将逐步提升，应客观看待增速放缓，更加重视新渠道、新品类月度间边际变化。目前估值调整具备性价比，推荐关注与零食专营头部合作较深，电商团队激励充分的盐津。
调味品：7月出货端较为平淡，但动销端有所好转，库存逐步优化。展望下半年，基本面持续环比改善，Q3普遍低基数、原材料成本下降滞后反馈在报表端、节假日较多餐饮消费动力更为充足。优先推荐具备估值性价比、经营管理逻辑理顺的龙二。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。