产品结构变动收入高增，产能释放带来规模效应利好盈利水平修复_股票频道

（以下内容从山西证券《产品结构变动收入高增，产能释放带来规模效应利好盈利水平修复》研报附件原文摘录）
富创精密(688409)
事件描述
公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年实现营业收入 8.29 亿元，同比增长 38.61%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比下降 4.80%；实现扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 66.05%。单二季度，公司实现营收 4.87 亿元，同比+53.54%，环比+42.69%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比-5.72%，环比+42.92%；实现扣非归母净利润 0.22 亿元，同比-50.48%，环比+492.41%。
事件点评
半年报收入高增，模组规模快速增长，国内市场贡献显著增量。公司2023H1 实现主营业务收入 8.17 亿元，较上年同期增加 2.27 亿元，同比增长38.46%。分产品看，工艺零部件收入 1.95 亿元，同比+11.17%；结构零部件收入 2.03 亿元，同比+1.84%；模组产品收入 3.45 亿元，同比+188.91%，收入占比达 42%，成为公司最大收入来源；气体管路业务收入 0.73 亿元，同比-23.16%。分地区看，大陆实现收入 5.26 亿元，同比+73.1%，大陆以外实现营收 2.91 亿元，同比+1.7%。报告期内公司产品结构由单件定制化向模组化优化，受益零部件国产化大陆地区收入占比明显提升。
盈利水平短期承压，系产品结构变动与费用增加影响。公司 2023 年 H1 毛利率 27.55%，同比-6.02pct； 2023H1 净利率 11.73%，同比-4.63pct。盈利水平短期承压主要原因系： 1）产品结构变化，模组产品收入占比提升但毛利率偏低； 2）南通、北京产能建设储备人才和设备，增加人工成本和折旧费用；3）报告期内研发费用同比增长 98.8%并分摊股份支付费用 1592 万元。
新增产能陆续释放，规模效应利好未来成长。公司是全球为数不多能够量产应用于 7nm 工艺制程半导体设备精密零部件的国内领军企业。目前公司已在沈阳、北京、南通以及新加坡进行产能布局。其中，南通、北京年产能规划均为 20 亿元，南通厂目前处于导入设备、调试阶段，预计 2025 年达产；北京厂预计 2027 年达产。国产替代趋势下，新增产能的陆续释放有望帮助公司进一步提升市场份额，长期来看利好营收增长以及规模效应带来的盈利水平修复。
投资建议
预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.46/2.24/3.07 元，对应公司 8 月18 日收盘价 84.91 元， 2023-2025 年 PE 分别为 58.2/37.9/27.6 倍，维持“ 买入-A” 评级。
风险提示
市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，单一客户依赖度过高。