稀缺央企，再超预期！_股票频道

（以下内容从国金证券《稀缺央企，再超预期！》研报附件原文摘录）
中国海油(600938)
业绩简评
中国海油于2023年8月17日发布公司2023年半年度报告，公司23H1实现归母净利润637.60亿元，同比减少11.31%。其中，2023Q2公司实现归母净利润316.47亿元，同比减少15.80%，环比减少1.45%。而布伦特油价2023年Q2同比下滑20.4%，环比下滑5.3%，公司业绩受益于产量大幅增长，单季度业绩下滑幅度小于油价下滑幅度，2023年Q2公司业绩超预期。
经营分析
原油价格有望维持中高位震荡，公司业绩确定性强：公司1H23平均实现油价为73.57美元/桶，同比减少29.16%。2023年全球原油供应边际偏紧，OPEC+自愿减产延续至2024年底，沙特7月额外原油减产100万桶/日延长至9月底，叠加美国原油产量增量有限，俄罗斯原油出口削减，伴随原油终端需求持续恢复，布伦特原油有望维持中高位震荡，2023年7月至今布伦特原油期货价格均值达到82.11美元/桶，相较于2023Q2均值77.73美元/桶增加了5.64%。原油价格有望维持中高位震荡，公司业绩确定性较强。
上游油气开发稳中有增，高成长性值得期待：为保障国家能源安全，公司增大资本开支积极响应政府“增储上产”号召。1H23公司勘探资本支出达98.15亿元，同比增加13.21%；开发资本支出达355.00亿元，同比增加62.32%。公司巴西Buzios5项目按期投产，渤中19-6凝析气田Ⅰ期等7个项目正在安装，其他新项目建设稳步推进，1H23公司油气总产量达3.32亿桶油当量，同比增加8.86%。其中，原油产量达2.60亿桶,同比增加8.27%；天然气产量达4155亿立方英尺，同比增加10.89%，公司高成长性值得期待。
公司维持高股息政策，股东投资回报丰厚：1H23公司现金分红共计261亿元，股利支付率达40.95%，同时公司股息率也维持在较高水平，2023年半年度现金股利0.59港元/股。以2023年6月30日收盘价为基准计算，公司1H23A股动态股息率（1H23动态股息率=（2022年期末股息+2023年中期股息）/6月30日收盘价）为7.12%，H股动态股息率为12.07%，股东投资回报丰厚。
盈利预测与评级
我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性，持续维持2023-2025年的盈利预测，2023-2025盈利预测为1248.24亿元/1346.48亿元/1401.76亿元，对应2023-2025年EPS为2.62元/2.83元/2.95元，对应PE为7.03X/6.51X/6.26X，维持“买入”评级。
风险提示
（1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）汇率风险。