社零数据点评：7月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势_股票频道

（以下内容从山西证券《社零数据点评：7月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势》研报附件原文摘录）
事件描述：
8月15日，国家统计局公布2023年7月社零数据。
事件点评：
7月社零21-23年两年复合增速环比再度下滑，弱于市场一致预期。23年7月，国内实现社零总额3.68万亿元，同比增长2.5%，表现弱于市场一致预期（根据Wind，23年7月社零当月同比增速预测平均值为+5.3%）。剔除基数影响，与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%。按消费类型分，23年7月餐饮收入、商品零售同比增速分别为15.8%、1.0%，21-23年两年复合增速为6.8%、2.1%，环比提升1.2pct、下滑0.7pct。23年1-7月，国内实现社零总额26.43万亿元，同比增长7.3%。剔除基数影响，与21年同期相比，两年复合增速为3.5%，环比下滑0.15pct。按消费类型分，23年1-7月餐饮收入同比增长20.5%，商品零售同比增长5.9%，剔除基数的影响，与21年同期相比，23年1-7月餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.0%、3.2%，环比提升0.1pct、下滑0.2pct。
7月实物商品网上零售额增速环比提升，线下渠道单月同比降幅走扩。线上渠道，2023年7月，实物商品网上零售额为9233亿元/+6.6%，21-23年两年复合增速为8.3%，环比提升0.9pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为28.4%。23年1-7月，实物商品网上零售额为6.99万亿元，同比增长10.0%，21-23年同期两年复合增速为9.6%，环比放缓0.2pct。23年1-7月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长8.7%、12.0%、9.5%。线下渠道，2023年7月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.33万亿元/-1.1%，21-23年两年复合增速为-0.1%，环比放缓0.6pct。2023年1-7月，实物商品线下零售额约为16.59万亿元，同比增长4.1%，21-23年同期两年复合增速为0.8%，环比放缓0.2pct。按零售业态分，2023年1-7月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%、-0.5%。
7月典型可选消费品类表现继续走弱，体育/娱乐用品表现稳健。2023年7月，限上化妆品同比下降4.1%，金银珠宝同比下降10.0%，纺织服装同比增长2.3%，体育/娱乐用品同比增长2.6%。23年1-7月，上述品类累计同比增长分别为7.2%、13.6%、11.4%、9.4%。剔除基数影响，21-23年同期（7月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为1.6%、3.6%、0.9%、9.4%，环比放缓7.4、1.8、1.8、2.1pct。2023年7月，我国住宅新开工面积5206万平方米，同比下降26.9%，住宅销售面积6031万平方米，同比下降24.9%，住宅竣工面积3350万平方米，同比增长38.4%，7月，地产相关消费品家具类社零同比增长0.1%，23年1-7月，家具类社零同比增长3.2%，21-23年同期（7月）两年复合增速为-4.3%，降幅环比收窄0.8pct。
投资建议：
纺织制造方面，从我国及越南纺织服装出口来看，2023年1-7月，我国纺织品、服装出口累计同比下降11.9%、8.3%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额累计同比下降14.4%、17.3%。从运动鞋履及运动服饰头部制造企业的月度营收情况来看，2023年7月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）单月营收同比下降8.4%、23.9%，降幅环比收窄5.3、0.3pct；2023年1-7月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）营收同比下降13.9%、20.0%。今年上半年，中游纺织制造企业基本面压力较大。展望后续，伴随国际运动品牌主动去库存接近尾声，海外通胀下行，23Q3订单有望迎来拐点，推荐华利集团、申洲国际、以及具有新品类拓展逻辑的浙江自然；
品牌服饰方面，中高端女装公司陆续发布2023年中报业绩预告，营收端受益线下客流恢复、渠道扩张，同比实现较好增长；业绩端受益于费用管控优化，及低基数效应，同比实现大幅增长。建议关注赢家时尚、锦泓集团、歌力思。国内消费市场复苏表现分化，根据运动服饰公司披露的23Q2经营数据，迪桑特、可隆等高端运动品牌及特步、361度平价运动品牌表现优于中端及中高端品牌。建议积极关注361度、特步国际、建议关注安踏体育、李宁；7月，金银珠宝社零同比下降10.0%，我们预计一方面是上年同期基数过高，21-23两年复合增速角度看，CAGR为3.6%；另一方面为7月金价继续攀升，AU9999金价同比增长20%，对终端黄金首饰需求或有短期抑制。中长期角度继续看好黄金产品工艺迭代催化悦己需求持续释放，且头部珠宝企业持续通过渠道扩张提升市占率，建议积极关注周大生、老凤祥。
家居用品方面，2023年7月，我国住宅竣工面积同比增长38.4%，增速显著提升，为后续家居需求释放提供支撑。7月中下旬以来，地产市场及家居市场利好政策频出，有望提振板块估值中枢水平持续修复。建议关注志邦家居、索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、与智能家居标的好太太、箭牌家居。
风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产销售不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。