业绩稳健增长，AI+财税扬帆起航_股票频道

（以下内容从中国银河《业绩稳健增长，AI+财税扬帆起航》研报附件原文摘录）
税友股份(603171)
核心观点：
事件：公司发布2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润8748.82万元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润7035.36万元，同比增长28.78%。
Q2业绩符合预期，加大市场开拓力度：报告期内，公司上半年营业收入同比增长10.46%，归母净利润同比增长11.63%，扣非归母净利润同比增长28.28%，均实现两位数增长。2Q2023销售毛利率62.96%，较上年同期增长1.09个百分点，主要受益于金税四期建设的提速与B端业务逐渐恢复增长。从费用端来看，公司销售/管理/研发费用分别较上年同期变化+21.60/-1.74/1.12个百分点，销售费用大幅增加系税友采取的是先获客，后提升ARPU值的成长战略，上半年公司大幅增加获客力度，市场空间广阔。
聚焦财税数字化，B端业务稳定增长：公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，B端业务稳定增长。“亿企财税”平台实现ARR2.3亿元，与上年同期相比增长10.5%。截至本报告期末，公司中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%，报告期内公司旗下B端业务实现营业收入5.03亿元，同比增长13.6%。
数据要素顶层设计加码，G端业务迎来释放：2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确大力推进我国数字经济的规范发展；2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，提出数字政务是数字中国“2522”框架的重要组成部分。税友股份凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，深度参与国家税费治理现代化、数智化转型进程，并逐步向人社、财政等政府部门提供政务产品数字化开发及运维、数据价值开发及咨询等服务。G端业务环比有所承压，主要系公司G端数字政务业务回款期在第四季度所致。下半年叠加数据要素政策预期以及回款增加，G端收入贡献将逐步增长。
技术+数据双核驱动，AI赋能财税打开增长空间。作为中国式数字经济建设的先行者，公司目前拥有3000多名技术人员，参与了16项行业技术标准制定。基于多年来在人工智能方面的经验积累和数据沉淀优势，打造了财税垂直领域人工智能模型，该模型参数现已涵盖近800万家企业及超1000万种关系知识图谱，财税专业知识和服务案例库积累超亿条，成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。目前降本增效已得到初步印证，未来公司将利用大数据、云计算、人工智能等技术，结合对财税业务的深刻理解，依托SaaS云平台打造智能化效率工具和数据增值服务，打造一站式的SaaS化管理平台与服务。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收20.23/24.81/30.85亿元，同比增长19.13%/22.65%/24.37%；实现归母净利润2.85/3.97/4.86亿元，同比增长98.13%/39.15%/22.62%；EPS分别为0.70/0.98/1.20元/股，对应PE分别为67/48/39倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。