关注受益于库存周期拐点低估值行业_股票频道

（以下内容从中航证券《关注受益于库存周期拐点低估值行业》研报附件原文摘录）
核心观点
内需企稳，供求关系持续改善。7月CPI环比较上个月回升0.4%；PPI同比自今年1月来首次出现回升，PPI环比连续两个月保持上升态势。CPI同比回落的阶段性较为明显，随着高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。消费方面，7月中央政治局会议后稳增长政策不断加码，扩大内需、宽松流动性、减免税收等政策协同发力，有助于改善居民资产负债表。外需或将扭转下行趋势，出口有望筑底企稳。往后看，下半年美元兑人民币或仍处于相对高位，对出口有一定积极作用：一带一路政策下新兴市场对出口的支撑作用上升，叠加美国通胀下行速度高于市场预期，美联储加息预期持续降温，美国经济软着陆的概率上行，年内再次加息的概率下降
随着政策预期兑现，市场逻辑由主题热点回归均衡，有望受益于政策落地与中报业绩表现较好的行业或值得关注。截至8月11日，7月、8月TMT板块行业（电子、计算机、传媒、通信）在每月涨跌幅前3行业仅出现一次，频率为16.67%，相较于2023上半年大幅下降。政策方面，7月随着政治局会议后稳增长政策的落地，房地产、商贸零售等大消费板块涨幅靠前，食品饮料、建筑装饰、汽车、轻工制造均位于行业涨幅前10。近期国际能源价格持续反弹国际原油、天然气价格均有明显走高，带动石油石化板块涨幅靠前。8月10日，沪深交易所计划完善交易制度，包括主板股票、基金等证券申报由100股或其整数倍，拟调整为100股起、以1股为单位递增及拟将ETF引入盘后固定价格交易机制等，有助于提升市场流动性，激发市场活力，活跃资本市场。根据半年报业绩预报非银金融、通信、房地产、交通运输、公用事业等行业中报业绩或较强。本周（8月7日至8月11日）相较于6月第一周（5月29日至6月2日），TMT板块周均换手率、周成交额均回落，跌幅均大幅高于市场整体水平，市场或逐渐从主题交易回归均衡。
当前市场整体估值偏低，行业估值呈分化态势。我们认为库存周期在03有望步入“被动去库”阶段，建议关注历史上该阶段表现较好且当前估值较低的行业。行业估值方面，截至8月11日，同花顺全A市盈率为13.98倍，处于2018年以来历史百分位的19.60%。31个申万一级行业中，有21个行业日前估值处于历史中位数之下。地产链估值较高，其中钢铁、房地产、建筑材料行业估值所处历史百分位分别为2018年以来的95.74%、95.22%、92.80%。TMT板块中传媒、计算机、电子、通信录得59.91%、58.07%、49.70%、22.17%，相较7月第一个交易日的72.46%、69.76%、65.34%、24.53%回落。当前经济温和复苏，大金融、周期板块估值较低，煤炭、电力设备、有色金属、石油石化、银行、基础化工估值处于近五年历史较低分位。库存周期方面，根据过去库存周期的历史经验，当前或正处于“主动去库”阶段，Q3有望步入“被动去库”。分行业来看，每轮“被动去库”过程中申万一级行业全部上涨，其中国防军工、食品饮料、美容护理、非银金融、社会服务、汽车涨幅较大，平均上涨幅度达42.4%、36.8%、33.9%、31.9%、30.8%、30.8%。以上行业当前估值均有较大回升空间，截至8月11日估值历史分位值分别录得12.70%、22.17%、30.46%、57.19%、52.05%、61.52%，有望在“被动去库”周期中回升。
投资建议：
经济数据逐渐筑底企稳，对市场上行形成一定支撑。短期内主题投资表现或较稳定，市场风格或走向均衡。非银金融、通信等中报景气度较高，且具备中特估属性配置价值或较高。当前市场整体估值偏低，行业估值呈分化态势。我们认为库存周期在03有望步入“被动去库”阶段，建议关注历史上该阶段表现较好且当前估值较低的行业。
风险提示：
1.国内政策推行不及预期：
2.地缘政治事件超预期：
3.海外流动性收紧超预期