华特气体点评报告：下半年业绩有望拐点向上，期待集成电路需求回暖

（以下内容从浙商证券《华特气体点评报告：下半年业绩有望拐点向上，期待集成电路需求回暖》研报附件原文摘录）
华特气体(688268)
投资要点
事件
1、 上市公司公告： 2023 年上半年实现营业收入 7.41 亿元，同比下滑 16%；归母净利润 0.75 亿元，同比下滑 37%。其中 2023 年第二季度营收 3.82 亿元，同比下滑 24%；归母净利润 0.35 亿元，同比下滑 56%。
受下游集成电路行业需求低迷、去年同期稀有气体业绩基数较高等影响， 2023年第二季度业绩不及预期
（ 1） 2023 年上半年收入下滑 16%，主要原因：半导体需求低迷、稀有气体价格下跌。根据 SIA 数据， 2023 年上半年全球、中国半导体销售额同比下滑 20%、31%。根据特气头条数据， 2023 年上半年氪气、 氙气、氖气均价分别为 1600、141285、 484 元/立方，同比下滑 96%、 65%、 95%。（ 2） 2023 年上半年毛利率29.2%，较同期上涨 1.0pct。 2023 年第二季度毛利率 28.3%，同比下滑 1.9pct，盈利能力有所下降。 （ 3） 2023 年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为 6.24%、 6.42%、 3.14%、 1.47%，同比变动 1.73pct、 1.56pct、 -0.63pct、 1.84pct。其中销售及管理费用率提升主要系销售收入下滑所致，财务费用率提升主要系发行可转债支付利息所致。
展望 2023 年下半年，集成电路需求有望改善，公司业绩有望拐点向上
根据 SIA 数据， 2022 年上半年中国、全球集成电路销售额同比增速 14%、21%，而 2022 年下半年分别为-15%、 -4%， 下半年消费电子低迷芯片需求已经出现回落。 2023 年 4-6 月份中国、全球集成电路销售额同比增速分别-31.4%、 -29.5%、 -24.4%，以及-21.6%、 -21.1%、 -17.3%，跌幅出现逐月收窄迹象。根据SEMI《世界晶圆厂预测报告》，伴随 2023 年持续的库存调整完成、高性能计算及汽车半导体需求带动， 2024 年全球半导体设备投资增速有望从 2023 年的-22%恢复至 21%的正增长，带动电子特气等材料需求回暖，公司业绩有望拐点向上。
市场广阔：中国特种气体市场超 400 亿元，高盈利将培育千亿级公司
据卓创资讯，预计 2022 年中国特种气体市场将达 411 亿元（ 2017 年全球市场约合人民币 1500 亿元）， 2018-2022 年复合增速达 19%，预计 2022-2025 年行业将维持 15%以上增长。
竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高： 1）产品技术壁垒、 2）客户认证壁垒、 3）营销服务壁垒。 近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。
公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平
公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超 80%的客户覆盖率。先发优势明显： 1）技术优势： 公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力； 2）客户优势： 先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸； 3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力： 江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比； 4）海外网络优势： 公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。
盈利预测及投资建议
受集成电路需求不振影响， 下调盈利预测， 预计 2023-2025 年的归母净利润为2.2、 3.1、 4.2 亿元， 对应 PE 分别为 39、 28、 21 倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。

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