轻工制造行业周报：7月木浆系原纸企库存环比下滑，家居有望迎接持续催化_股票频道

（以下内容从华安证券《轻工制造行业周报：7月木浆系原纸企库存环比下滑，家居有望迎接持续催化》研报附件原文摘录）
本周观点：
【造纸板块】：7月木浆系原纸企业库存环比下滑，提价部分落地。本周造纸板块指数下跌0.3%。木浆系：根据卓创资讯，2023年7月双胶纸企业库存量61.28万吨，同比/环比-11.5%/-2.2%。铜版纸企业库存量53.28万吨，同比/环比+1.2%/-1.7%。白卡纸企业库存量75.76万吨，同比/环比+9.14%/-10.44%。同时本周纸价均有小幅回升，前期提价部分已落地。旺季临近，看好终端需求回暖，提振纸价上行。废纸系：7月箱板纸、瓦楞纸企业库存量环比分别+2.7%/+1.9%，规模纸企持续让利，静待需求修复。根据卓创资讯，2023年7月箱板纸企业库存量131.2万吨，同比/环比-5%/+2.7%。瓦楞纸企业库存量73.65万吨，同比/环比+7.3%/+1.9%。本周规模纸企持续让利，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。23Q2高价浆及纸价压力集中释放，看好23H2迎接显著改善。原料震荡走弱，看好需求持续修复，特种纸左侧价值突出；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】，建议关注【岳阳林纸】；废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。建议关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。
【家居板块】：7月百强房企销售额增速承压，促家居消费政策暖风频吹，有望带来新一轮估值修复，持续关注认房不认贷等自上而下的持续催化。本周家居板块指数下跌0.5%。根据克尔瑞数据，7月百强房企全口径销售额3504.3亿元，环比-33.5%，同比-33.1%（前值环比+8.5%，同比-28.1%），同比降幅较上月扩大。6月29日国常会提及促进家居消费。7月6日商务部在例行新闻发布会上表示，政府高度重视扩大内需、促进消费工作。7月18日13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，提出供给端提质、消费场景创造、改善消费条件、通过规范秩序&政策支持优化消费环境。7月21日国常会再提及推进城中村改造。7月24日政治局会议提及我国房地产市场供求关系发生重大变化。且是2019年以来首次未在7月提及房住不炒。促家居消费政策出台频次超预期，家居有望成为本轮刺激政策重要抓手，有望带来新一轮估值修复。此外，据7月28日新华社，住建部部长倪虹在企业座谈会上提及将进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，继续做好保交楼工作，加快项目建设交付。7月31日国务院办公厅转发发改委《关于恢复和扩大消费的措施》20条，提及支持刚性和改善性住房需求，以及提升家装家居和电子产品消费。8月1日央行再次提及将因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行。我们认为地产政策短期看点为高线城市放开，一二线占比较高的头部家居企业（欧派家居、顾家家居等）有望充分受益，中长期存量利率下行，城中村有望成为核心看点。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。
【新型烟草】：NJOY母公司、日本烟草发布23Q2财报，尼古丁袋、加热烟草表现较好。行业内销底部确立，23Q2预计环比提振，出口持续高景气。抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销复苏机会。本周电子烟板块指数下跌0.1%。本周万宝路和电子烟品牌NJOY母公司奥驰亚公布Q2财报数据，23Q2净营收54.4亿美元，同比增长1.2%，剔除特殊项目，23Q2每股净利润1.31美元，高于华尔街一致预期1.30美元，主因尼古丁袋的需求增加以及公司高价格策略。日本烟草发布23Q2财报，烟草业务表现强劲，驱动公司整体实现良好增长。23Q2实现营收1.39万亿日元（91.7亿美元），同比增长9.9%，净利润287亿日元，同比增长8.7%。公司目前正在积极推动加热烟草领域的投资和市场拓展。加热烟草产品PloomX现已在六个区域市场上市，今年6月已在捷克共和国上市，并计划9月在瑞士上市。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注2022年入局一次性小烟出口，自有品牌SKE在英国市场快速增长，拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的【赢合科技】。
【纺织服装】：阿迪达斯发布半年报，大中华区收入同比+16%。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别-1.1%、-1.2%。国内头部服装品牌Q2业绩复苏持续，加速库存出清，叠加上年同期低基数因素，中报业绩增长确定性强。6月纺织纱线、织物及制品出口金额同比-13.8%，服装及衣着附件出口额同比-13.9%，后续出口板块恢复还需持续关注海外需求及出口政策。本周阿迪达斯发布中报，23Q2收入53.43亿欧元，同比-5%，大中华区收入同比+16%，为去库存采取的保守销售方式对收入增长造成一定影响；361度发布盈利预喜公告，预计23H1公司权益持有人应占溢利同比上升不少于25%，主要得益于市场回暖、产品结构优化、加强分销商信贷管理、获得政府补助金和增持电商业务附属公司等因素；华利集团发布半年度业绩快报，公司23Q2预计收入55.5亿元，同比-3.9%，归母净利润9.7亿元，同比+6.6%。推荐传统鞋包带革持续复苏、汽车内饰革驱动成长的【兴业科技】；推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐绑定核心大客户、量利齐升有望持续超预期的【嘉益股份】；建议关注国内合成革基布行业龙头【云中马】、民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊绒业务开始贡献利润弹性的【新澳股份】；建议关注费用持续优化的【锦泓集团】、推出员工持股计划彰显发展信心的【比音勒芬】、零售复苏业绩稳步提升的【报喜鸟】、持续拓宽XB品牌产品矩阵的【三夫户外】。
【必选板块】：高价原材料库存基本消化，半年报盈利能力预期改善。本周个护板块指数下跌1.2%。由于Q1大部分公司仍有高价位原材料库存，我们认为绒毛浆等原材料价格下行带动利润率提升将在Q2的报表中进一步释放，高价库存消耗后将呈现Q1-Q3盈利能力逐季改善的趋势。个护产品需求刚性，受外部环境波动影响低于可选消费品，我们认为上半年板块收入端保持基本稳定，利润端明显改善。建议关注卡位成人失禁赛道提升份额的【可靠股份】；渠道扩张及产品结构优化的【百亚股份】；研发能力优异的个护ODM龙头【豪悦护理】；湿巾主业稳健、化妆品贡献第二增长曲线的【洁雅股份】。
【黄金珠宝】：国内23Q2金饰需求同增28%，投资需求旺盛，疫后递延婚恋刚需持续回补。本周黄金珠宝板块指数上涨0.5%。据世界黄金协会本周的发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023Q2全球黄金需求总量（不含场外交易）为921吨，同比小幅下降2%；但包含场外交易和库存流量的黄金需求总量却同比增长7%至1255吨；全球黄金总供应量达1255吨，同比增长7%。中国金饰需求132吨，同比增长28%；投资需求方面，第二季度中国金条与金币总需求为49吨，同比增长32%。而中国市场黄金ETF（交易所交易基金）需求依然为负，出现约2.09亿元的净流出，小幅减少0.4吨；第二季度中国黄金储备共增加45吨。目前，中国黄金总储备达2113吨，黄金在中国外汇储备中的占比为4%。年初以来在线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复，且23Q1业绩兑现程度较好。头部品牌4月黄金产品经销商拿货较为乐观，五一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。此外，年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注直营渠道占比较高的【菜百股份】；黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。
风险提示
房地产超预期下行、原材料价格波动、内需恢复不及预期、行业竞争加剧、海外去库进程不及预期。