有色-基本金属行业周报：美国7月非农就业走弱，政策预期之下国内消费有望转暖_股票频道

（以下内容从华西证券《有色-基本金属行业周报：美国7月非农就业走弱，政策预期之下国内消费有望转暖》研报附件原文摘录）
贵金属：美国7月非农就业走弱，时薪增长仍超预期，黄金配置关注后续通胀数据
本周COMEX黄金上涨1.18%至1,969.30美元/盎司，COMEX白银下降2.51%至23.68美元/盎司。COMEX黄金库存减少134,882金衡盎司，COMEX白银库存增加3,412,311金衡盎司。SHFE黄金下降0.42%至454.40元/克，SHFE白银下降2.23%至5,616元/千克。SHFE黄金库存基本持平，SHFE白银库存减少46,065千克。
美国7月季调后非农就业录得18.7万人，低于预期及前值，为2020年12月以来的最小增幅，且为第二个月不及预期；劳工部也再次下修了5月及6月的非农就业，合计下修4.9万人。7月失业率3.5%，低于预期与前值的3.6%；时薪同比增长4.4%持平于前值，但高于预期的4.2%。
非农就业数据不及预期且较此前显著走弱，同时前值也进行下修，且平均工时下降，显示劳动力市场存在隐忧，与前几日ADP就业数据所显示的新增就业超预期而工资增长放缓再次呈现差异。除了非农就业数据之外，近期一些数据也显示劳动力市场的放缓，一是美国6月JOLTs职位空缺数据录得958.2万个，降至2021年4月以来的最低水平；二是7月PMI就业指标呈现下降，为2020年7月以来的最低水平，显示制造业就业放缓；三是劳工统计局数据显示，劳动力成本二季度亦有放缓。而相较于非农就业的走弱，目前美联储关注通胀的背景下，超预期的时薪增长也令后续货币政策面临不确定性。展望后续，美国职位空缺持续下降，劳动力参与率上行并逐渐接近疫情前水平，劳动力市场正恢复平衡，工资通胀的压力在未来仍是有望缓解。
近期美国部分经济数据仍显示韧性，令金价承压，但一方面是高利率维持而降息尚早，另一方面是美联储调查显示二季度美国银行业进一步收紧信贷标准，同时本周美国堪萨斯州一家小型银行心脏地带三州银行因资不抵债被当地银行监管机构关闭，担忧仍存。而后续经济数据、债务违约等风险也仍值得关注。整体上，目前通胀为美联储重要关注点，在9月议息会议之前关注后续2次通胀数据及1次就业数据表现所提供的更多指引。
基本金属：铜铝供应面临阶段增长，政策预期之下国内消费有望转暖
本周LME市场，铜、铝、锌较上周分别上涨1.03%、1.06%、2.08%，铅、锡较上周分别下跌0.16%、1.33%。本周SHFE市场，铜、铝、锌较上周分别上涨0.36%、0.60%、1.57%，铅、锡较上周分别下跌0.06%、2.25%。
铜：精炼铜产量延续同比增长，利好因素支撑消费
宏观方面，本周公布的美国7月非农就业不及预期而薪资增长超预期，令薪资通胀的担忧仍在，美联储政策仍需关注下周公布的通胀数据的表现。
供应端，智利铜业委员会数据显示，智利6月铜产量增长0.02%，其中主要是Escondida呈现增长，而Codelco、Collahuasi则呈现产量的明显下滑，其中Codelco受项目延误和矿山事故影响导致产量下滑。而在事故等因素影响之下，Codelco、Antofagasta等公司对2023的产量指引下调，将带来一定减量，但今年新投项目同样较多，预计矿端仍是宽松，从长单及当下TC均可佐证。冶炼端，根据SMM数据，7月电解铜产量环比增长0.9%，同比增长10.2%，虽7月有较多检修，但原料供应充足、产能同比抬升、新投产能释放的背景之下，仍是实现了同环比的增长。展望后续，前期检修结束、新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素之下，预计产量仍将维持同环比增长，为供应再添增长。
消费端，高温之下终端空调消费延续较好，同时地产有边际转暖预期，预计将带动需求。
铝：国内复产延续将持续贡献增量，消费端边际转暖
供应端，根据SMM，云南地区电解铝复产提速，但亦有担心电力问题而未做大量复产的公司；而四川地区受大运会保供及产能升级改造等因素影响，导致企业减产50%，预计9月复产。整体上仍是呈现增减量并存的局面，但增量显著多于减量，而对后续供电仍有预期之下，预计8月仍有较大复产空间，令国内供应再添增量。产能置换方面，本周贵州省六盘水双元铝业扩能项目产能置换山东南山铝业方案公示，但拟投产时间在2025年3月；而上周宏泰新材料电解铝建设项目产能置换方案已过公示期，共计24.094万吨产能。总体上增量及未来增量远大于阶段性电力保供及检修的减量，若云南电力供应稳定，7-8月将贡献较大增量，预计供应将继续增长，带来一定压力。消费端，对政策的预期之下，后续对地产、汽车的消费预计将带动需求增长。
铅：原料与锭存供需矛盾带来成本支撑，关注后续消费兑现情况
供应端，SMM数据显示，7月国内电解铅产量呈现同环比增长，主要是由于此前的检修结束带来增量，而虽有铅精矿供应紧张的问题，但整体仍呈现增长。而与此同时，亚洲金属网数据显示，6月我国铅精矿产量却呈现同比下滑，而自缅甸进口矿亦有一定占比，后续关注缅甸佤邦停采对我国铅精矿进口的影响；此外再生原料也较为紧张，原料与锭的供需存在矛盾，且后续预计仍将存在，制约原料的供应，并带来整体成本的抬升。本周虽有大型冶炼厂进入检修，但前期检修结束及新增产能释放也带来增量，令供应整体预计仍较为宽松。而消费端，当下铅蓄电池将进入旺季但改善暂不明显，关注后续消费情况。
锌：利润修复之下供应面临增长压力，消费端仍有预期
供应端，虽此前矿加工费有所下滑，但目前已经开始止跌反弹，矿加工费在近几年来的相对高位，显示在进口充裕及国产矿供应稳健的两相作用之下，目前矿供应相对较为充足。冶炼端，在矿充足带来的加工费上行，以及近期锌价回升之下，冶炼端利润得到修复，或将导致8月检修带来的减量不及预期。与此同时，虽大运会或导致部分再生锌生产受影响，但7月检修结束、进口补充等也对供应有所贡献，整体上供应端仍面临一定增长压力。7月国内整体呈现累库状态，而伦锌库存也到近一年来的高位，显示供需两端的压力。消费端，镀锌板块在铁塔订单、基建支撑之下表现仍较突出，终端方面，对后续地产、家电等消费有一定预期，有望带动需求表现。
小金属：矿价上行及需求较好继续推动钼价，钢招价格上行带动钒市价格震荡中抬升
钼精矿价格较上周上涨5.51%。钼铁价格较上周上涨5.37%。本周钼价继续上涨，主要是受到矿端售价上涨的带动，同时，下游钢招需求较好也是重要原因。钢招价格上行叠加原料端成本支撑，加之本周囯际钼价也继续上行，共同推动钼价继续上涨。但在近期钼产品价格持续上行的背景下，关注下游接受度问题。而从需求来看，近期市场对政策有所预期，有望支撑钼价。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。
五氧化二钒价格较上周上涨1.90%。钒铁价格较上周上涨2.16%。钒电池指数价格较上周上涨2.10%，报收1396.45。钒市场方面，本周产品价格震荡中有所走强，主因是钢招价格较上周有所抬升，但下游对后市仍是观望态度，钢招需求仍是重要关注点；而在未来对政策带来的需求有预期的背景下，价格亦是有支撑，因而价格预计短期仍将维持震荡为主。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广阔，将令供需格局趋于紧张，继续带动钒价稳步上行。
投资建议
美国非农就业数据放缓，但薪资增长仍超预期，关注信贷紧缩的风险及后续通胀、就业数据变化对美联储货币政策的指引。受益标的：【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
海外供应增加缓慢，国内云南持续复产而四川电力保供面临减量。下游建筑边际转暖，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、【南山铝业】。
铜供应面临增长压力，消费端海外存在衰退担忧，但家电消费及出口较好，同时消费端对政策有所预期，铜价有望受益。受益标的：【紫金矿业】、【江西铜业】、【洛阳钼业】。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突继续恶化；
3）国内消费力度不及预期；
4）海外能源问题再度严峻。