(以下内容从国金证券《2023年7月PMI点评:预期转好的持续性如何?》研报附件原文摘录)
事件:
7月31日,国家统计局公布7月PMI指数,制造业PMI为49.3,前值49;非制造业PMI为51.5,前值53.2。企业经营预期转好,但持续性有待巩固
制造业PMI延续回升,新订单指数贡献较大。7月,制造业PMI录得49.3%、较6月回升0.3个百分点、略超季节性。其中,新订单指数是当月PMI回升的主因、贡献0.27个百分点,较上月回升0.9个百分点至49.5%。受高温多雨天气影响、生产指数较上月小幅回落0.1个百分点。就业压力仍有待缓解,从业人员指数下降0.1个百分点至48.1%。内需推动新订单指数改善,企业经营预期转好。7月,新订单指数回升主要缘于内需,外需仍然承压、新出口订单较6月回落0.1个百分点至46.3%。企业信心有所恢复、生产经营活动预期回升1.7个百分点至55.1%;预期回升带动下,采购量指数回升0.6个百分点至49.5%。但终端需求仍有待增强、反映需求不足的企业仍超过60%。
预期转好推动下,原材料价格加速回暖。7月,主要原材料购进价格指数回升7.4个百分点至52.4%、回升幅度大于6月的4.2个百分点,或指向PPI环比加快回升。高频数据也有所印证,7月南华金属和南华工业品指数继续保持上行态势。伴随基数的逐月下降、需求拖累的不断减弱,PPI或已开启新一轮上行周期。
结构上看,大型企业产需延续扩张,中小型企业新订单指数改善。7月,大型企业PMI持平于上月、录得50.3%,生产和需求继续扩张、生产指数和新订单指数分别录得52%和51.4%;中型和小型PMI分别回升0.1个、1个百分至49%、47.4%,其中新订单指数大幅改善,分别较上月回升0.9和1.8个百分点至49.4%、45.8%、但仍处于收缩区间。
地产链持续低迷,服务业扩张动能再度放缓
非制造业PMI延续回落,地产链延续低迷、稳增长支撑增强。7月,非制造业PMI连续4月回落、录得51.5%。其中,建筑业PMI大幅回落4.5个百分点至51.2%,或主要缘于地产链的拖累。高频数据看,7月以来房地产销售仍持续低迷,叠加高温多雨天气,施工端或拖累较大;而映射基建施工的沥青开工率近期逐步回升、开工水平与2019年相当。服务业扩张动能持续放缓,可关注暑期出行带来的结构性支撑。7月,服务业PMI回落1.3个百分点至51.5%,其中新订单和业务活动预期指数分别下降1.2和1.6个百分点至48.4%、58.7%,均指向修复动能减弱。从跨区域出行表现看,近期全国迁徙指数依然处于近年高位、国内航班执行架次持续提升,住宿餐饮、文化娱乐等行业或仍有支撑。重申观点:经济中的积极因素正逐步显现,生产活动保持扩张、需求不足影响减弱,市场主体信心有所回升。但也要看到地产链和出口链的拖累不减、服务业扩张动能持续放缓,内生动能还需巩固增强。当前,政策端正展现积极变化,7月政治局会议相关政策部署或加快落地、经济有望平稳修复。
风险提示
政策落地效果不及预期,经济复苏不及预期。
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