农林牧渔：农业周观点：白鸡景气望兑现，板块尚在演绎中

（以下内容从中航证券《农林牧渔：农业周观点：白鸡景气望兑现，板块尚在演绎中》研报附件原文摘录）
本周行情
申万农林牧渔行业（-0.40%），申万行业排名（27/31）；上证指数（3.42%），沪深300（4.47%），中小100（2.22%）
简要回顾观点
行业周观点：《近期种植板块的三重催化》、《6月母猪明显去化，收储医酿板块情绪》、《养猪延续亏损，关注养殖链重要超势》。
本周核心观点
随着产能收缩，白羽肉鸡景气有望迎来兑现。鉴于板块走势和估值回归到相对合理的位置，且历史看景气兑现过程板块仍强势，关注白羽鸡板块的投资机会。
产能下滑趋势已成，白鸡景气有望兑现。整体量上，22年受海外离流感疫情等影响，我国祖代引种受阻，形成缺口。据博亚和讯，2022年祖代更新总量88.83万套，同比下降33%。结构上，22年祖代存栏中科宝和SZ901分别增至39.96%、26.79%。由于种群体质和养殖配套等因素，祖代的生产效率整体偏低。量和结构因素决定产能下滑趋势，随着代次的传导，白鸡行情有望演绎兑现。从父母代种鸡存栏情况看，上半年受商品鸡苗行情影响，父母代鸡苗延退淘汰和强制换羽增多，产能保持相对充裕。据博亚和讯，1-6月常规在产父母代平均存栏同比增长2.50%。但从父母代鸡苗产量和育成种鸡量看已经开始下滑、父母代种鸡产能将迎来收缩。6月父母代鸡苗产量环比下降1.53%，同比下降26.82%。截至7月28日，当周父母代种鸡场利润-0.23元/羽，环比继续改善，同比增20.69%。随着补栏积极性趋于理性，父母代种鸡在产存栏有望趋势减少，景气逐步向下游传导。
白鸡板块估值回归，景气有望推动走势。整体看白鸡板块经历了一轮明显的回调。截至7月27日，申万肉鸡指数998.36点，较3月高点已调整16.1%。板块估值也处于近5年较低分位（18.3%）。考虑肉鸡行情随着父母代种鸡产能的趋势性收缩，白鸡景气周期有望逐步兑现。从历史看，白鸡价格景气兑现窗口也是权益板块强势表现之时，关注板块的投资机会。重点关注：白羽肉鸡养殖、居宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
【养殖产业】
6月生猪养殖经营数据：量上，从已公告12家猪企销售数据看，6月生猪销量共计1115.20万头，环比减少7.78%。其中，傲农生物、华统股份环比上涨，涨幅为22.0%、8.2%；新希望、牧原股份本月出栏环比下降，分别降12.5%、7.80%。价上，整体行情仍低迷。虽然端午节假支撑居企备货订需求，养殖端挺价心态增强，但整体供给仍充足，随着端午节后需求惯性回落，猪价走弱。据涌益咨询，6月份全国生猪出栏均价14.20元/公斤，较上月下跌0.13元/公斤，月环比降幅0.91%，年同比降幅15.32%。出栏均重上，行情低迷加上南北方异常天气，养殖主体压栏意愿不强，拉低交易均重。据涌益咨询，6月全国生猪出栏均重121.14公斤，较5月下降1.21公斤，月环比跌幅0.99%。养殖利润方面，6月猪价行情延续低位震荡，养猪已连亏半年多。据iFinD数据，截至7月7日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为337.94元/头，-407.89元/头
交易上，生猪养殖持续亏损下，产业经营压力加大，产能调减趋势有望延续。
关注去产能对板块的催化，首选具备较好养殖管理、成本优势和上量潜力的企业。
如：具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】，稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】等肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发离流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。
养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、居宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）从历史看周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘法行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪癌亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。日前已有公司向农业农村部提交了善药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：非源疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】含苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等
养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糖饲料”的趋势将增添新看点
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等
【种植产业】
俄乌危机下，全球粮食安全仍是重要关切。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦产量和期末库存均有下调，消费上调。产量预估减少90万吨，为10.66亿吨，主要是由于受高温天气影响，欧盟、阿根延产量减少。其中，由于大多数欧盟成员国的冬小麦条件持续有利，欧盟将冬小麦产量上调150万吨至1.41亿吨。全球消费量增加了330万吨，达到8.00亿吨，主要是由于主要是由于中国的饲料和剩余利用。预计2023/24年度全球期末库存将减少420万吨，连续第四年下降至2.67亿吨。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、消费和期末库存均有所上调。2023/24年全球大米供应量增加了30万吨，达到6.943亿吨，主要原因是美国产量增加。总消费量增加了10万吨，达5.24亿吨，主要由于肯尼亚和越南的增加量与泰国的减少量相抵。预计2023/24年度全球期末库存将增加20万吨，达到1.70亿吨，但仍低于去年同期水平
【玉米】2023/24年度全球玉米产量和消费略有下调，期末库存不变。由于巴西的产量有所提高，但阿根廷的产量有所下降，总产量调至12.23亿吨。2023/24年全球玉米期末库存预计增加10万吨，至3.14亿吨。主要由于美国期末库存增加，而巴西中国库存减少。
【大豆】2023/24年度全球大豆产量和期末库存略有下调。2023/24年度全球大豆产量减少至4.05亿吨。2023/24年全球大豆期末库存减少236万吨，至1.21亿吨。主要由巴西和阿根延的新旧作产量均未作调整，新作结转库存均略有下降。
我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
种业迎来“三期登加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。
中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的送代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“送代”就是生物育种技术的送代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨千力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。
交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【天北农】【降平高科】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
宠物产业是迎合社会发展和消费超势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇持续跟踪关注
重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】【佩带股份】
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等

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