公司延续高势能，全年目标预计无忧_股票频道

（以下内容从华安证券《公司延续高势能，全年目标预计无忧》研报附件原文摘录）
山西汾酒(600809)
事件描述
2023年上半年，山西汾酒预计实现营业总收入190.11亿元左右，同比增长24.0%左右（对应Q2增长31.8%）；预计实现归属于上市公司股东的净利润67.75亿元左右，同比增长35.2%左右（对应Q2增长50.2%）。业绩超市场预期，基本符合我们预期。
腰部产品动销优异，盈利能力持续改善
收入端，公司上半年在行业压力之下积极拓展消费场景，增设青20等产品的宴席消费，取得较好表现。渠道反馈公司青20、青25、老白汾、巴拿马10等产品表现优异，我们预计超过公司平均增速；青30以稳定为主，整体仍有双位数左右增长；玻汾整体仍旧处于稳量状态，预计上半年维持增长趋势。从产品结构上来看，青花系列有望进一步提升占比，优化公司产品体系。
利润端，公司23Q2/23H1归母净利率预计分别为30.9%/35.6%，同比提升3.79pct/2.95pct，我们预计一方面系公司产品结构继续提升带动毛利率提升，另一方面系费用投放效用更高，整体费率有望进一步优化，导致公司盈利能力逐级走强。
坚定汾酒复兴纲领，推动高质量发展营销体系建设
公司而立之年明确五点聚焦，坚定汾酒复兴纲领。产品端坚持青花系列提升公司整体势能、腰部产品扩大市场份额、玻汾产品打牢清香品类基础，竹叶青和杏花村实现资源共享、渠道共建下的协同发展。管理层面，公司二季度实现销售公司领导的平稳过渡，有利于稳定销售团队定力和提振渠道信心，预计公司下半年将集中精力推进渠道完善、产品布局与数字化改革，持续优化公司高质量发展营销体系。
投资建议
公司上半年加速完成目标任务，下半年将更加从容面对市场挑战与自身目标，全年完成20%增长任务基本无虞。我们预测公司2023年-2025年营业收入增速为24.1%/22.3%/20.7%，归母净利润增速为29.4%/25.3%/24.6%，对应EPS预测为8.59/10.76/13.41元，对应7月26日PE分别26.6/21.2/17.0倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）宏观经济不确定性风险；
（2）全国化、高端化进程不及预期；
（3）青花系列增长不及预期。