7月政治局会议点评：迎接战略反攻_股票频道

（以下内容从开源证券《7月政治局会议点评：迎接战略反攻》研报附件原文摘录）
事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
1.本次会议内容总体超市场预期，基调积极，预计稳增长政策将陆续出台。
（1）肯定经济恢复的成绩，但认为经济恢复是曲折前进的过程。会议指出“经济总体回升向好”，未提4月的“经济增长好于预期”，认为“面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，经济恢复是一个曲折式前进的过程”。此外，会议内容隐含了对民营经济（“一些企业经营困难”），房地产、地方债务、中小银行等风险（“重点领域风险隐患较多”）的关切。
（2）延续“稳中求进”工作总基调，加大宏观政策调控力度，延续四个“持续”，指向稳增长和扩内需政策有望陆续出台。会议指出“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”（4月为“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力”），指向本次会议更加重视稳增长。会议延续四个“持续”，即“经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”。
2.回应市场关切，延续宽财政稳货币，资本市场、地产、化债等表述亮点众多。
（1）宽财政+稳货币，相关政策也有望进一步加码。会议指出“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用”，我们认为后续可关注是否有对个人和企业的进一步减税降费政策；判断后续可能继续降准降息，特别是降房贷利率。
（2）强调提振投资者信心，关注股票市场可能的财富效应。本次在政治局会议层面首提“要活跃资本市场，提振投资者信心”。回顾过往，2018年10月、2020年4月、2022年3月金融委会议提到“研究有利于资本市场的政策”、“提升资本市场活跃度”的表述，随后资本市场迎来制度利好，例如2018年的上交所设立科创板、2020年创业板注册制改革、2022年的全面实行股票发行注册制改革等。市场表现来看，积极表述后1-3个月，上证综指普遍上涨，2018、2020年金融委会议后三个月涨幅较为显著。我们认为，本次表述意味着资本市场有望成为居民财富新的蓄水池，后续也需密切关注相关政策进展。
（3）扩大内需方面，关注消费、基建的增量政策。消费方面，会议指出“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费”，关注后续是否会有提升居民可支配收入的相关政策。此外会议指出“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，目前已落地一部分，未来消费或将有更多结构性支持，但中央消费券概率仍旧很低。基建方面，会议强调“发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债发行和使用，促进民间投资”。我们测算截至7月15日专项债发行进度仅为53.7%，后续或将加快发行使用，且仍需特别国债、新增政策性金融工具规模来进一步支撑基建增速。
（4）产业政策方面，继续关注现代化产业体系建设、战略性新兴产业。结合会议内容，重点关注数字经济、人工智能等领域。我们认为资金支持类政策仍大概率落在短期目标与长期目标相结合的领域，以促进高质量发展。
（5）民企东风将至。会议强调“坚持‘两个毫不动摇’，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境”，“建立健全与企业的常态化沟通交流机制”（发改委已建立），“推动平台企业规范健康持续发展”，结合前期召开平台经济座谈会、发布促进民营经济发展的意见等，我们认为民企东风将至，沿海和华中区域，以及平台经济互联网、数字经济、战略导向产业等有望受益。
（6）房地产表述偏积极，未提“房住不炒”，旨在适应房地产供需新情况，并呵护市场信心，我们预计房地产供需端将进一步宽松，但实质性放开一线城市仍较难。与4月“房住不炒”作为开篇对比，本次是2018年以后首次4月/7月政治局会议未提“房住不炒”，取而代之的是“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”，表述偏积极。关注保障性住房、城中村改造和“平急两用”基础设施。
（7）重视地方债务风险，预计城投暴雷风险不大，后续可能出台地方化债的相关财政与金融措施。会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，指向后续地方隐性债务化解有望进入实质性落地阶段。
（8）其他：保持人民币汇率稳定；稳住外贸外资，增加国际航班，推动改革开放，办好“一带一路”峰会；稳步推动中小金融机构改革化险；把稳就业提到战略高度；激发党员干部干事创业的积极性等。
3.总体看，7月政治局会议基调更加积极，稳增长政策在路上。叠加基本面方面，7月新一轮修复开启，基建、黑色、化工、暑期消费等高频指标边际好转；三季度可能迎来库存周期切换，即从主动去库到被动去库。因此，积极因素正在积累，可以“迎接战略反攻”，我们对经济和权益边际上趋于乐观。
风险提示：国内疫情反复超预期，政策执行力度不及预期。