欧派家居点评报告：组织改革稳推进，降本增效显成效_股票频道

（以下内容从浙商证券《欧派家居点评报告：组织改革稳推进，降本增效显成效》研报附件原文摘录）
欧派家居(603833)
投资要点
公司 5 月组织架构调整陆续落地，预期对经营短期冲击逐步消散，且新代言人品牌投放、欧铂尼新套餐等动作频频，降本增效显成效，经营企稳回升。近期城中村改造&促家居消费政策催化家居板块，估值低位持续推荐。
本轮改革逐渐定员定岗，经营短期承压已过
本轮改革逐渐定员定岗，开始下市场磨合，后续跟踪渠道梳理节奏。本轮改革将原各品类事业部中层以上骨干导入新的按区域划分的营销事业部，统筹厨衣木融合发展，目前逐渐定员定岗，终端细则视各区域市场不同正匹配落地，我们预计中长期有助于橱衣品类互相导流、零售大家居快速推进、区域营销管理效率提升，效益将逐步显现。
公司营销支持稳过渡，经营短期承压已过。在组织架构逐步落地同时，公司加强渠道营销支持，品宣方面 6 月 8 日官宣胡歌为欧派品牌全球代言人， 618 前夕匹配线上线下多渠道投放，品牌曝光提升显著，渠道方面加强新媒体引流，新套餐更迭凸显性价比。我们预计随组织架构落地，营销渠道支持助力，公司经营订单短期承压已过，环比向上拐点已至。
欧铂尼新套餐高性价比，匹配消费降级趋势
欧铂尼定位“大众品牌、亲民价格” ， 6 月推出 25800 整家套餐、 15800 衣柜套餐、 7999 厨柜套餐等。对比公司主品牌欧派的套餐有三大特征：性价比更高，更侧重护墙板与门体，区分毛坯房和精装房两个场景选项，符合欧铂尼主打门墙柜一体化的品牌定位。目前终端客流注重高性价比，欧铂尼套餐价格具有市场竞争力，我们预计终端落地有助于延伸性价比客群，提高交易转化率，同时套餐主要作为引流，我们预计终端客户仅购买套餐占比较小，利润率可控。
零售大家居稳步推进，新渠道模式增量持续释放
公司持续强调“无意于做装修，无意于抢占渠道商利润”，且零售大家居门店仅承担管家角色、只提供标准化的管理，不参与硬装实施过程。该模式下有利于公司更好地掌握品牌流量入口，零售大家居店 23Q1 门店数量达到 179 家、今年快速拓展中，平台监管、联合交付、体系交付、社区微改等多种模式同步推进。23Q1 零售大家居门店的整装订单 2151 户、下单业绩 4282 万元（ +648%，且 3月环比高增），且达到 22 年全年业绩的 43.7%，按次同比、环比增长趋势，我们判断 23H1 业绩有望超过 22 全年。
降本增效显成效，预计 23Q2 利润超预期
公司今年注重降本提效，具体降本空间及措施包括： 1）原材料成本下行： 23 年截至 6 月 30 日，板材平均价格同比下降 15.4%； 2）生产优化：自动化水平提升，利用人工智能提升材料利用率，精简 SKU，降低采购成本； 3）费用优化：人工配置和成本严格控制；去年对经销商临时帮扶、补贴返利政策相关费用减少； 4）效率优化：组织架构变革落地后，不同品类部门摩擦成本降低，橱衣木等多品类互相导流顺畅，内部流量充分激活。 5）考核侧重： 23 年事业部考核利润权重大于收入。我们预计公司降本增效成效渐显， 23Q2 利润有望超预期。
盈利预测与估值
看好公司组织架构调整效益长期释放，短期经营承压期已过，降本增效成果已现。且近期促家居消费&城中村改造政策频发，有助于带动家居终端消费，增强板块信心。
我们预计 23-25 年收入 253 亿（ +12.47%） / 294 亿（ +16.23%） / 338 亿（ +15.15%），归母净利润 30.9 亿（ +15.06%） / 35.46 亿（ +14.65%） / 40.83 亿（ +15.13%），对应 PE为 17.99X/ 15.69X/ 13.63X，维持“买入”评级。
风险提示
政策落地不及预期；改革落地不及预期；地产销售波动风险；消费需求疲弱；行业竞争加剧等