23Q2轻工纺服基金持仓分析：配置环比基本持平，关注制造及消费拐点_股票频道

（以下内容从华安证券《23Q2轻工纺服基金持仓分析：配置环比基本持平，关注制造及消费拐点》研报附件原文摘录）
主要观点：
本周专题：23Q2基金持仓分析：轻工及纺服配置均小幅回升，纺服龙头持仓有所调整。
轻工板块基金持仓：基金轻工配置比例有所回升。截至2023Q2末，基金对轻工板块的配置比例为0.71%，环比增加0.03pcts，同比减少0.04pcts。2023年Q2轻工行业基金在28个行业中配置比例排名第25位。轻工板块基金持仓占比微幅上升，持仓仍位于低配区间。造纸/包装印刷/家用轻工配置比例分别为0.15%/0.04%/0.51%，环比分别-0.04pcts/-0.02pcts/+0.08pcts，包装印刷与造纸出现小幅下降趋势，家用轻工有所回升。基金个股持仓分析：龙头持仓有所调整。轻工行业基金持仓集中在板块内龙头企业，顾家家居，欧派家居，太阳纸业，周大生，老凤祥分列前五。持仓基金数前十的公司，顾家家居、欧派家居、太阳纸业、潮宏基、公牛集团持股基金数较23Q1下降13、24、19、7、1支，姚记科技、老凤祥、周大生、晨光股份、志邦家居持股基金数较23Q1增加81、28、12、16、7支。陆股通持仓分析：索菲亚、晨光股份和裕同科技占比高，外资持仓整体有所下降。
纺服板块基金持仓：截至2023Q2末，基金对A股纺服板块的配置比例为0.41%，环比提升0.11pcts，同比下滑0.03pcts。2023Q2基金持仓纺服板块占比环比有所上升，持仓位于低配区间。纺织制造/服装家纺配置比例分别为0.14%/0.27%，环比分别+0.06pcts/+0.05pcts，两者基金持仓均有所回升。基金个股持仓分析：持仓集中于部分个股，比音勒芬、巨星农牧、海澜之家分列前三。板块持仓基金数前十的公司中，巨星农牧、比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、锦泓集团、华利集团、伟星集团、台华新材持股基金数较2023Q1末增加了36、10、18、25、14、4、18支；报喜鸟持股基金数分别较2023Q1减少了1支。陆股通持仓分析：陆股通对A股纺服板块个股的配置出现小幅波动，森马服饰、太平鸟保持行业领先。
本周观点：
【造纸板块】：继白卡纸后，文化纸发布新一轮提价函，幅度200元/吨；6月阔叶浆、针叶浆进口量同比分别+26.9%/52.5%。本周造纸板块指数上涨0.9%。木浆系：7月14-17日，太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、APP等文化纸龙头发布新一轮文化纸涨价函，涨价幅度200元/吨，叠加华南部分纸机检修，行业新产能投放放缓，市场供给改善，文化纸价有望企稳回升。根据海关总署，2023年6月阔叶浆进口量126.66万吨，同比/环比+26.9%/-2.8%，1-6月阔叶浆累计进口量749.14万吨，同比+24%。6月针叶浆进口量85.57万吨，同比/环比+25.5%/+1.7%，1-6月针叶浆累计进口量455.1万吨，同比+19%。
废纸系：6月箱板纸、瓦楞纸进口量同比+118%/+51.5%，规模纸企持续让利，静待需求修复。根据海关总署，2023年6月瓦楞纸进口量37.35万吨，同比/环比+118%/+12.1%，1-6月箱板纸累计进口量172.77万吨，同比+63.1%。6月瓦楞纸进口量34.32万吨，同比/环比+51.5%/+9.5%，1-6月瓦楞纸累计进口量174.06万吨，同比+47.31%。本周规模纸企持续让利，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。
23Q2高价浆及纸价压力集中释放，看好23H2迎接显著改善。原料震荡走弱，看好需求持续修复，特种纸左侧价值突出；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】，建议关注【岳阳林纸】；废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。建议关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。
【家居板块】：促家居消费措施出台有望释放中长期家居消费潜力，6月全国住宅销售面积同比下滑，竣工面积延续、增长。预计板块分化延续、龙头份额加速提升，智能马桶等细分领域具备超额收益。本周家居板块指数上涨3.3%。据国家统计局，销售端，6月全国住宅销售面积10929.17万平方米，同比-27.88%（23年5月同比-16.16%）。竣工端，6月全国住宅竣工面积4409.29万平方米，同比+15.77%（23年5月同比+17.18%），竣工同比增速略有放缓，但仍延续高增长。此外，6月家具类社零同比稳步增长，据国家统计局数据，6月家具类零售额145亿元，同比+1.2%（前值+5.0%）。本周二手房销售同比增速略有提升。根据各城房地产管理局数据，本周17城二手房成交面积117.8万平米，周同比/环比+10.5%/-0.2%（前值+6.4%/+0.5%）。17城二手房成交套数11605套，周同比/环比+7.3%/0.8%（前值+1.4%/+1.7%）。本周32城新房成交面积195.5万平米，周同比/环比-44.9%/-0.4%（前值-44.3%/-13.8%）。
23Q1家居积压需求充分释放，二季度工厂端订单及出货逐月改善。保交楼政策助力B端竣工景气回升，一、二季度大宗增速提振且景气度高于零售端，23Q2终端家居消费整体呈复苏态势但幅度趋缓，预计板块分化延续，龙头份额加速提升。短期看，随着家居公司一季报陆续披露，由于22Q4疫情影响接单导致的23Q1业绩压力陆续释放，且2023年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善。行业已度过一季度低点，我们预计4、5月头部家居企业工厂端接单、出货量实现双位数增长。预计23Q2多数头部公司营收实现双位数反弹，公司积极备战618大促，旺季业绩增长或确定性较强。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。
【新型烟草】：欧洲（英国）、东南亚地区一次性小烟受益于监管宽松红利结构性增长迅速，国内部分代工、品牌企业充分受益。行业内销底部确立，23Q2预计环比提振，出口持续高景气。抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销复苏机会。本周电子烟板块指数上涨2.6%。据电子烟公众号，7月10日，帝国烟草2.4%尼古丁含量换弹电子烟Myblu收到PMTA营销拒绝令（MDO）。美国食品和药物管理局(FDA)对FontemUS，LLC(Myblu)生产的电子烟产品MybluMenthol2.4%发布了营销拒绝令(MDO)。整体看，2022年10月新国标正式实施以来，22Q4及23Q1国内品牌商受1）果味烟禁售；2）加征消费税导致终端品牌涨价；3）非法渠道销售果味电子烟影响，正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显，终端门店数量也大幅减少。随着1）3月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度；2）头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升；3）有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道。电子烟内销市场底部已现，我们预计1）有品牌力、有利润和高复购的国标产品自23Q1以来销售逐月好转，预计23Q2国内市场销售额实现较大幅度增长；2）代工厂分化加剧，头部效应凸显；3）渠道强监管背景下企业技术创新能力及产品迭代能力重要性凸显。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注2022年入局一次性小烟出口，自有品牌SKE在英国市场快速增长，拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的【赢合科技】。
【纺织服装】：国内终端消费回暖、去库存加速，低估值+持续复苏预期，关注中报行情。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别上涨1.0%、0.8%。内销方面，6月社零同比+3.1%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比+6.9%，国内头部服装品牌Q2业绩复苏持续，加速库存出清，叠加上年同期低基数因素，中报业绩增长确定性强。6月纺织纱线、织物及制品出口金额同比-13.8%，服装及衣着附件出口额同比-13.9%，后续出口板块恢复还需持续关注海外需求及出口政策。本周港股运动鞋服企业发布Q2营运概要，安踏、特步、361度主品牌Q2流水分别呈现高单、高双和低单位数增长，线下门店正常运转后品牌商减少了对经销商的补贴政策，叠加下半年加速去秋冬库存，今年利润率和周转率预期优化。推荐传统鞋包带革持续复苏、汽车内饰革驱动成长的【兴业科技】；推荐毛精纺面料具备领先优势、新材料第二曲线稳定增长的【南山智尚】；推荐绑定核心大客户、量利齐升有望持续超预期的【嘉益股份】，建议关注民用锦纶纤维全产业链布局的【台华新材】、国内服装辅料龙头【伟星股份】、羊绒业务开始贡献利润弹性的【新澳股份】；建议关注运动鞋服龙头【特步国际】、【安踏体育】、【李宁】；建议关注费用持续优化的【锦泓集团】、推出员工持股计划彰显发展信心的【比音勒芬】、零售复苏业绩稳步提升的【报喜鸟】、持续拓宽XB品牌产品矩阵的【三夫户外】。
【必选板块】：高价原材料库存基本消化，半年报盈利能力预期改善。本周个护板块指数上涨1.2%。由于Q1大部分公司仍有高价位原材料库存，我们认为绒毛浆等原材料价格下行带动利润率提升将在Q2的报表中进一步释放，高价库存消耗后将呈现Q1-Q3盈利能力逐季改善的趋势。个护产品需求刚性，受外部环境波动影响低于可选消费品，我们认为上半年板块收入端保持基本稳定，利润端明显改善。建议关注卡位成人失禁赛道提升份额的【可靠股份】；渠道扩张及产品结构优化的【百亚股份】；研发能力优异的个护ODM龙头【豪悦护理】；湿巾主业稳健、化妆品贡献第二增长曲线的【洁雅股份】。
【黄金珠宝】：618期间珠宝首饰预售同比量价齐升，疫后递延婚恋刚需持续回补。本周黄金珠宝板块指数上涨1.0%。据国家统计局数据，2023年6月，限额以上金银珠宝零售总额同比增长7.8%，横向对比，金银珠宝类零售总额呈现快速回暖态势。年初以来在线下流量复苏、递延婚恋需求回补驱动下，低线门店占比较大且22H2门店逆势扩张的品牌报表收入端率先修复，且23Q1业绩兑现程度较好。头部品牌4月黄金产品经销商拿货较为乐观，五一期间直营门店店销同比呈高双位数增长。此外，年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚。建议关注直营渠道占比较高的【菜百股份】；黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及省代模式下加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌、发力加盟店的【潮宏基】；及专注Z世代客群，处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌【曼卡龙】。
风险提示
地产复苏可持续性不及预期、原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、可选消费增长不及预期等风险。