策略周报：进攻只是被补跌推迟了_股票频道

（以下内容从信达证券《策略周报：进攻只是被补跌推迟了》研报附件原文摘录）
核心结论：最近2个月，政策层面出现了一些乐观的变化，但股市并没有积极的表现，整体表现低于我们的预期。从历史经验来看，其实这种现象是很常见的。2008年底、2012年底、2018年底、2022年4月底、2022年10月底，股市在最初的政策变化之后，会出现半个月-1个月的反弹，但随后由于投资者对政策信心不足，股市大多还会再次走弱，并且大多会同时出现之前半年内最强势的板块补跌。这背后的核心原因可能是政策变化和投资者需求需要一个过程从量变到质变，另一个交易层面的原因是，政策拐点之前，投资者往往会配置防御或与经济相关性弱的板块，但政策拐点后，配置方向可能会有些调整，由此会带来强势股的补跌，导致指数见底时间滞后。我们认为，近期TMT板块的补跌可能标志着市场调整已经接近尾声，政策拐点对市场的影响正在由量变产生质变。
（1）政策不断出现乐观信号，但股市反应较弱，是每一次股市底的正常现象。最近2个月，政策层面出现了一些乐观的变化，但股市并没有积极的表现。从历史经验来看，其实这种现象是很常见的。2008年和2018年的政策底后，股市均先有月度以内的反弹，随后二次探底，略创新低后市场完全见底。从政策底之后，各类政策利多不断出现，但股市刚开始对政策反应很弱，直到更多的政策累积。
2011年底和2012年的政策底过后，股市也是类似的走势。特别需要强调的是2012年底，2012年9-10月期间，证监会、发改委、国资委和汇金公司均出台了乐观的政策，经济指标也出现了回升，但股市投资者依然对经济信心不足，并且担心创业板的减持压力，所以在11月十八大后反而继续调整，直到12月初才真正反转。其实12月经济和政策层面的大部分利多在10月都已经出现了，新增的利多主要是IPO的暂停。去年的两次底部分别是2022年4月底和10月底，在市场企稳之前，我们均能够看到政策已经开始有积极变化了，股市趋势性反转均略滞后于最早的政策变化。
（2）强势股补跌是股市底略滞后政策底的原因之一。同时，历史上重要底部附近，大多会出现强势板块补跌。2022年1-4月，指数不断下跌，但最强的房地产1-4月中还能创新高，在指数见底之前的4月下旬房地产开始快速补跌。2022年Q1-Q3最强的煤炭，也是在10月补跌。这两个补跌的阶段均是政策底到股市底的阶段。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。