非银金融行业跟踪周报：财富管理费率改革频繁，行业健康发展可期_股票频道

（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：财富管理费率改革频繁，行业健康发展可期》研报附件原文摘录）
投资要点
公募降费充分让利市场，长期助力财富管理行业高质量发展：2023年7月8日，多家大型公募基金发布公告，旗下存量主动权益类产品管理费率/托管费率分别降至1.2%、0.2%。1）短期来看，财富管理赛道主要参与者业绩预计承压。2022年，全市场公募基金管理规模26万亿元，其中主动权益类基金规模4.9万亿元，占比18.9%；全市场公募基金实现管理费收入1459亿元，其中主动权益类收入占比50.6%。以2022年为基数进行测算，基金公司营收及净利润预计分别下滑10%/16%，三方渠道尾佣收入预计下滑10%，上市券商净利润预计下滑1.6%（参控股基金公司利润贡献度下滑，叠加席位租赁收入缩水影响）。2）长期来看，优化费率将推动财富管理行业生态进一步优化。优化费率将促进公募行业与投资者利益共振，带动投顾业务发展，并进一步加剧公募行业头部集中趋势。
公募降佣传闻引发热议，分仓降幅或近四成：2023年7月20日，据中国基金报披露，某证监局下达公募费率改革工作相关要求，被动股票型基金佣金率不得高于市场平均佣金率，其他基金佣金率不得高于市场平均佣金率的两倍。以2022年为基数进行测算，预计证券行业公募交易佣金收入由188.74亿元降至120.60亿元，下滑36.10%，带动证券行业营收下滑1.73%。天风/长江由于机构业务营收占比较高，预计营收分别下滑13.73%/6.25%。
二季度公募基金保有量排名出炉，行业格局趋于平衡：23Q1-23Q2，行业整体保有量呈上升趋势（23Q2环比+3.78%），权益基金23Q2规模环比下降（-3.12%），非货币基金23Q2环比上升（+3.05%）。分渠道类型来看，百强机构中银行系/券商系/第三方基金代销机构权益基金保有量市占率分别-1.01pct/+0.96pct/+0.27pct至37.86%/17.96%/19.63%，银行渠道主导地位有所动摇，行业格局趋于平衡。
投资建议：从估值来看，当前证券板块估值逼近历史底部（截至2023年7月21日，证券板块PB估值为1.17x，处于历史分位数1.87%），下行空间有限，且行业利空政策预期落地，估值有望修复。建议关注以下方向：1）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司】。2）AI方向，建议关注【华泰证券】。3）财富管理方向，推荐【广发证券】、【东方财富】，建议关注【东方证券】。4）注册制方向，建议关注【国金证券】。5）行业兼并收购加速预期下，推荐【国联证券】。6）中特估方向，建议关注【中国银河】。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。