银行按揭降息影响推演：提前还款vs按揭降息_股票频道

（以下内容从浙商证券《银行按揭降息影响推演：提前还款vs按揭降息》研报附件原文摘录）
投资要点
考虑提前还款压力的改善，存量按揭降息对银行股的实质影响非常有限。
按揭降息影响有限
市场认为：存量按揭降息实质是银行让利实体，银行盈利受损。
我们认为：存量按揭降息有助于缓解提前还款压力，对银行的实质影响非常有限，后续期待对冲政策出台，支撑银行盈利能力。
提前还款缓解对冲
市场忽视了当前提前还款压力对于银行盈利的侵蚀。实质上，按揭降息后，提前还款压力有望缓解，有望充分对冲降息影响，按揭降息对银行的影响非常有限。
我们基于7月16日报告《靴子落地，影响有限》，进一步测算存量按揭提前还款、降息对于银行盈利的影响。核心假设：
（1）按揭规模假设：延续《靴子落地，影响有限》报告思路，我们认为2017-2021年发放的按揭贷款将是本轮存量按揭降息的主要对象。经测算，截至2023H1末，2017-2021年发放的按揭贷款余额约为21万亿元。假设这部分按揭每年将正常还款10%，超过此部分的还款认定为超额提前还款。经测算，2023H1超额提前还款规模约为1.5万亿元，对应年化超额提前还款率（超额提前还款额/期初余额）13%。
（2）利率下降假设：我们测算2017-2021年存量按揭的加权平均利率为4.96%，我们假设最悲观情形下，2017-2021年存量按揭利率将下降78bp至2023H1新发放按揭贷款利率4.18%。值得注意的是，考虑到本次降息方案为自主协商而非统一调降，预计实际利率降幅将好于最悲观情形。
（3）基准情形假设：2017-2021年发放的存量按揭的超额提前还款率保持13%，平均利率保持在4.96%的水平。在基准情形下，2017-2021年发放的存量按揭贷款将自2023H2起为银行业贡献1.84万亿元利息收入。
测算发现，即便在最悲观情形下，利率下降至4.18%，如超额提前还款率改善5pc至8%（2022H2约为7%），则提前还款压力的改善就可完全对冲利率下降影响。
期待对冲政策出台
当前银行利润与资本的内生平衡正在趋紧，银行盈利能力进一步下降空间非常有限。本轮存量按揭降息后，不排除会出台进一步的负债成本缓释政策，支撑银行盈利能力。①盈利进入紧平衡：如假设2035年我国人均GDP达到发达国家水平，不考虑外源资本补充、不调整分红比例的情况下，银行需保证9.5%的ROE水平，2022年ROE较此低0.2pc；②负债降本有空间：存款成本还有进一步下调空间。基于商业银行定期存款利率与同期限国债、国开债收益率的利差水平判断，中性情况下，1Y及以内期限各档期限存款利率调降空间已不大，2Y定期存款还有约5bp降息空间，3Y有约35bp降息空间，5Y有约20bp降息空间，可提振银行净息差7bp，可完全对冲存量按揭降息影响（悲观假设下，约5bp）。（注：具体测算参考2023年6月14日报告《深度专题：存款降息空间与影响》）
继续看好银行板块
存量按揭降息对银行的实质影响非常有限。当前经济处于弱修复阶段，下半年政策有望走向“宽货币+稳信用”。推荐哑铃组合，抓两头，买大小。（1）买大：高股息类债股的国有行。首推交行/农行/邮储。（2）买小：低估值、业绩好或边际改善的优质中小行，首推浙商银行，同时推荐常熟/苏州。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，数据测算偏差风险。