【每周经济观察】美国通胀回落提振市场情绪，国内贸易及通胀数据不及预期_股票频道

（以下内容从广州期货《【每周经济观察】美国通胀回落提振市场情绪，国内贸易及通胀数据不及预期》研报附件原文摘录）
要点：美国通胀回落提振市场情绪，国内6月贸易及通胀数据不及预期
一周行情回顾：权益及商品反弹，期债窄幅波动
国内6月贸易、通胀数据不及预期，金融数据超市场预期
6月进出口不及预期，出口跌幅进一步走阔。6月出口同比增速由前值-7.5%进一步走阔至-12.4%，进口同比增速由前值-4.5%走阔至-6.8%，均逊于市场预期。（1）6月出口同比跌幅走阔与去年高基数影响有关，而两年复合增速亦由前值3.64%回落至0.69%，与3月以来PMI新出口订单指数走向一致，说明春节积压订单逐步消化后，出口回落压力明显。分国别看，6月对主要经济体出口同比增速均降幅走阔，从两年复合增速看，对欧盟出口增速下滑，对美国出口增速降幅走阔，欧美外需压力明显。分商品看，机电产品同比降幅走阔，手机、电脑等两年复合增速回落；家具、服装等消费品同比增速为负，两年增速回落；汽车出口同比维持较高增速但两年增速亦显著回落。（2）6月进口同比跌幅走阔，侧面印证内需不足。分国别看，对欧美进口同比降幅扩大，对东盟及日韩进口降幅有所收窄。（3）大宗商品在6月贸易中的表现方面，能源进出口量涨价跌，钢铁进出口均出现量价齐跌。
6月社融信贷数据超预期，但信贷供需双弱格局未打破。6月M2同比由前值下降0.3个百分点至11.3%，M1同比下降1.6个百分点至3.1%，新增社融4.22万亿元，同比少增9859亿元，新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2296亿元，在高基数作用下社融信贷数据均高于市场预期。（1）居民储蓄倾向仍高。新增人民币存款再次出现居民户同比多增、企业端同比少增情况，一方面由于提前还贷规模有所回落，另一方面说明消费倾向提升进程缓慢。（2）政府债券融资继续成为拖累项。专项债发行节奏平缓与去年同期形成错位而成为拖累项。（3）实体融资需求仍有不足，企业信贷受基建及制造业支撑，中长期置换需求仍凸显。M2与社融剪刀差再度小幅走阔。企业中长期贷款延续偏强惯性，低利率环境下银行及企业有拉长久期、锁定长期成本的置换需求，而随着债券利率下行，企业债融资开始由正转负，但信贷及债券融资主体仍主要集中于基建及制造业。（4）居民中长期贷款受提前还款规模下降影响有所改善但未成趋势（5）信贷供给意愿不强。即使在6月季末考核期，表外融资及票据融资冲量行为不明显，说明信贷供给意愿偏弱，这也与货币政策导向“总量适度、节奏平稳”所一致
6月通胀水平继续走低，低于预期，说明需求仍相对不足。（1）6月CPI同比增速进一步回落至0%，新涨价因素持续为负。CPI环比下降0.2%，环比增速连续五个月为负值。分项看，除鲜菜外包括猪肉等在内的食品环比基本为负，弱于季节性，酒店价格环比回落，其他文化娱乐价格持平或回落，服装价格在换季需求释放后回落，汽车、手机等大额消费品在打折促销策略下持续走低。（2）6月PPI同比跌幅走阔，环比跌幅收窄。受原油价格下行、国内外工业品市场需求总体偏弱等影响，PPI同比跌幅进一步扩大至-5.4%，环比跌幅由0.9%小幅收窄至0.8%。其中，煤炭业价格环比跌幅扩大，石油、钢铁、有色业价格环比跌幅有所收窄，汽车制造业价格环比持续走低。
美国6月通胀数据回落，超市场预期
美国6月CPI下行速度超市场预期，CPI重回3%水平，核心CPI同比、环比增速分别较前值下降0.5个百分点、0.2个百分点。核心CPI部分，新车价格环比持平，二手车价格由正转负，住宅价格环比有所回落但仍较高
随着近期6月非农数据略低于预期、6月核心通胀超预期回落，市场对7月成为“最后一次加息”预期更为坚定，认为年内加息超过一次的概率从一周前的43.6%回落至目前19.9%，而认为年底降息的概率从一周前的10.3%抬升至22.1%。我们认为，一方面随着通胀水平回落，美国实际利率抬升，美联储进一步推高名义利率的必要性在下降，另一方面，通胀及就业市场仍有较大不确定性，在看到数据出现持续性缓和之前不宜对货币政策转向过分乐观。我们维持前期观点，认为9-12月“按兵不动”维持高利率水平仍是最大概率场景
风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内经济修复的速度不及预期