策略周评：中报业绩预告透露出哪些信号？_股票频道

（以下内容从东吴证券《策略周评：中报业绩预告透露出哪些信号？》研报附件原文摘录）
中报业绩预告披露率达32%，如何评价全部A股上半年的盈利增速情况？
截至7月15日，剔除风险警示板公司92家，累计约有1611家A股上市公司披露了2023年中报业绩预告，整体向好率55%。在同期低基数效应下，全A业绩向好率较去年提升，但以已披露中报业绩预告的公司数据统计，全A盈利增速上下限平均值为-20.20%，相比万得全A22H1实际增速3.27%显著下滑。
预告增速较实际增速会出现较大区别，但整体方向较为一致。今年以来工业企业利润增速受企业利润率拖累始终处于负增长区间，2、3、4、5月工业企业利润累计同比增速分别为-22.9%、-21.4%、-20.6%、-18.8%。历史数据来看，工业企业利润增速与A股增速走势基本吻合，预计二季度全A整体盈利增速进一步下探，盈利底尚未形成。
行业层面看，高增速方向主要集中在航海设备（340%～376%）、家具（242%～348%）、白电（139%～183%）、电网设备（540%～821%）、光伏设备（119%～146%）、商用车（361%～406%）、旅游及景区（140%～155%），酒店餐饮（173%～195%），铁路公路（1283%～1696%），航空机场（77%～83%）等，与1-5月工业企业累计利润占比环比增速方向指向行业一致。（注：括号数据为截至7月15日，中报预告H1归母净利润同比增速上下限数据）
一些高增速方向已经被市场定价，但仍有部分处于估值低位。疫情政策优化利好的出行链：旅游及景区，酒店餐饮，铁路公路，航空机场；产业政策推动的汽车行业：商用车，乘用车，汽车零部件。行业在Q2的同环比取得高增速，市场也就其高景气充分反映。而家具白电、电网设备、光伏设备和饮料乳品业尽管业绩增速向好，但估值仍处于低位。
总结以上，具有强劲恢复弹性以及具有清晰产业逻辑的行业业绩受市场认可，其后期业绩可持续性较强；而在受地产和消费预期转差下相关行业未来增速确定性较弱，仍受二季度经济复苏不及预期压制。
中报预告反映出的高增长低估值行业，正是我们强调的预期差板块
我们在6月就强调可以关注新能源和消费具有明显预期差的两个板块。从中报业绩预告来看，新技术放量带给新能源一些细分领域独立逻辑，出行链持续复苏带给消费服务行业超预期表现。
光伏方面，截至7月15日，光伏设备行业中报业绩预告披露率33%，H1归母净利润同比增速119%～146%，其中光伏电池组件175%～216%，光伏辅材194%～242%，光伏加工设备62%～81%。
2023年光伏电池环节由P型向N型技术升级迭代，行业N型电池产能相对短缺，N型产品市场供不应求，电池盈利较去年同期迎来提升。建议持续关注率先行业实现N型TOPCon电池大规模量产的公司，新技术带来的溢价有望延续成长红利，成为产业结构性增长点。
充电桩和储能方面，充电桩概念板块披露5家业绩全部向好，披露率17%，H1归母净利润同比增速420%～493%。
6月新能源车销量超预期，带动相应的充换电基础设施快速发展，相关企业储能和充电桩事业部已较去年获得大幅的收入增长，成为新的增长发力点。当前，充电桩建设运营仍呈现出“市场大、玩家多、盈利难”的特点，随着光伏平价上网、储能电池成本不断降低，“光储充放”的应用模式逐渐具备商业价值，同时推动网站或储能事业发展。
消费服务方面，市场对于该领域的期待大多已在二季度经济数据不及预期中消磨殆尽，对其期望不高但中报有惊喜，稳增长继续发力情况下消费的某些细分行业也值得我们注意。结合中报业绩的同环比增速来看，可选消费较必需消费更具有恢复韧性，消费政策刺激下的新能源汽车、竣工链上的白电家具以及出行链上的机场旅游酒店，恢复较好且有景气度进一步向上的可能。
TMT行业快速创新的窗口期，哪些细分领域业绩率先落地？
TMT板块受益于AI发展，在2023年上半年表现亮眼，从中报的基本面数据来看，中报业绩较好的细分领域预计主要为经济复苏带来的传统主营业务需求转暖的领域，包括运营商、通信设备、信创等。
当前已披露一家光通信板块企业，H1归母净利润同比增长528%～677%。往后看，算力板块中光模块确定性最高，订单持续被超预期追加，需求将持续改善，板块景气度高企，相关公司均将不同程度受益。
游戏行业在中报及以后恢复较好，当前披露8家游戏企业，H1归母净利润同比增速-8%～13%。AI应用中游戏率先落地，且版号常态化以来5、6月至暑假新游上线加速、Q2往后AI游戏不断出炉带动行业的业绩和估值回暖。
展望后期，TMT方面，我们认为中长期海内外持续加码布局AI趋势明确，关注AI大模型以及其落地对算力基础设施、计算机信息服务等产生的需求；同时关注AI应用端落地，将刺激游戏、广告、教育、影视等行业释放新潜能。
总结
二季度A股盈利增速继续下行，是否到达盈利底部还需要数据验证。行业盈利高增主要集中于疫情政策优化利好的出行链：旅游及景区，酒店餐饮，铁路公路，航空机场；产业政策推动的汽车行业：商用车，乘用车，汽车零部件，市场也就这些行业的高景气充分反映。而家具白电、电网设备、光伏设备和饮料乳品业尽管业绩增速向好，但估值仍处于低位。
中报预告反映出的高增长低估值行业，正是我们强调的预期差板块。新技术放量带给新能源一些细分领域（N型TOPCon电池、充电桩、储能）独立逻辑，出行链持续复苏带给消费服务行业（出行链、新能源汽车）超预期表现。
TMT板块中报业绩较好的细分领域预计主要为经济复苏带来的传统主营业务需求转暖的领域，包括运营商、通信设备、信创等。同时光通信板块和游戏行业的业绩盈利确定性较板块内其他行业较高。光模块订单持续被超预期追加，需求将持续改善，板块景气度高企；AI应用中游戏率先落地，且版号常态化以来5、6月至暑假新游上线加速、Q2往后AI游戏不断出炉带动行业的业绩和估值回暖。
风险提示：美联储持续加息；国内经济增速低于预期。