非银金融行业：基本面向好有望带来非银板块行情_股票频道

（以下内容从信达证券《非银金融行业：基本面向好有望带来非银板块行情》研报附件原文摘录）
核心观点：我们认为当前两大因素支持非银板块的行情：
第一，无论是券商还是保险基本面向好。从已披露的半年报业绩预告看，多家券商业绩显著增长，多由自营收入同比回升贡献，在此背景下我们维持之前全年行业增长 25%的判断。同时，我们认为处在业务放松周期的券商，有动力且有能力基于客户需求逐步提升杠杆，这有望成为ROE 提升的关键。在当前经济企稳预期逐渐形成的背景下，市场回暖亦有望利好券商板块。主要上市险企 6 月保费同比高增。在当前行业代理人“清虚提质” 逐步取得进展、具有“储蓄”和“保障”属性的保险产品热卖的背景下，我们认为保险负债端有望持续改善。
第二，从宏观环境来看，美国 CPI 和就业数据使得人民币贬值压力得到缓解，来自于美国财政补贴带来的制造业成本竞争力或不可持续，同时对中国优势制造业的政策限制伴随美国政府高层官员先后访华也释放出积极信号。当前我国自身处在“抓紧实施一批针对性、组合性和协同性强政策措施” 的阶段，伴随稳增长政策，企业和居民的信心有望逐步恢复。我们认为降息周期下对非银板块或可保持乐观。
建议关注：中国太保、中国平安、中信证券、东吴证券、方正证券、中金公司等
市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 3237.70 点，环比+1.29%；深证指数报 11080.32 点，环比上周+1.76%；沪深 300 指数报 3899.10 点，环比上周+1.92 %；创业板指数报 2224.10 点，环比上周+2.53%；非银金融（申万）指数报 1505.42 点，环比上周+1.69%，证券Ⅱ(申万)指数报 5166.86 点，环比上周+1.37%，保险Ⅱ(申万)指数 1036.45 点，环比上周+2.33 %，多元金融(申万)指数报1089.60 点，环比上周 +1.68% ；中证综合债（净价）指数报100.84，环比上周+0.01%。本周沪深两市累计成交 3186.31 亿股，成交额 42899.17 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 8579.83 亿元，环比上周-3.39%，日均换手率 0.97%，环比上周-0.05bp。截至 7 月 13日，两融余额 15888.31 亿元，较上周-0.22%，占 A 股流通市值2.21%；截至 2023 年 7 月 14 日，股票型+混合型基金规模为 7.23 万亿元，环比+0.43%， 6 月新发权益基金规模份额 240 亿份，环比-15.73%。个股方面，券商：国盛金控环比上周+6.23%，长江证券环比上周+3.80%，中国银河环比上周+3.79%。保险：中国平安环比上周+3.03%，中国人寿环比上周-0.82%，中国太保环比上周+5.50%，新华保险环比上周+0.20%。
证券业观点：
本周人民币持续走强，外汇市场企稳；宏观经济环境持续改善，券商行业估值小幅抬升。本周外汇市场运行企稳，成交方面，本周沪深两市累计成交 3186.31 亿股，成交额 42899.17 亿元，沪深两市 A 股日均成交额8579.83 亿元，环比上周 -3.39%，日均换手率 0.97%，环比上周 -0.05bp。
多家券商业绩预报公布，行业 Q2 业绩有望超预期。截至 7 月 14 日,已有12家券商发布 2023H1业绩快报或预报，多家券商业绩显著增长，盈利反转明显。其中，长城证券、东北证券、国金证券、国元证券、西部证券、东吴证券、财达证券和财通证券均为预增；东北证券同比增幅最高，达 164.19%；西部证券同比增长 98.65%；东吴证券、财通证券和财达证券预计同比增长区间均在 50%至 75%。
我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，未来增量经济驱动政策有望出台，提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得机遇。券商 ROE 提升是我们关注的重点， 2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的 3.71 倍显著提升至 3.93 倍，预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商 ROE中枢抬升。当前券商估值处于历史底部，具有较高的配置性价比。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
保险业观点：
3.5%预定利率即将停售背景下， 6 月寿险保费同比高增，有望夯实半年报业绩基础。 2023 年 6 月各大上市险企寿险保费整体实现较快增长， 6 月单月保费增速：人保寿（YoY+84%） >新华（YoY+24.2%） >平安寿（YoY+22.8%） >国寿（YoY+18.3%） >太保寿（YoY+4.9%）； 1-6 月累计保费增速：平安寿（YoY+6.6% ） >国寿（YoY+5.1%） >人保寿（YoY+3.8%） >新华（YoY+1.7%） >太保寿（YoY-1.9%）。
从当前时点来看， 3.5%预定利率产品并未在 6 月 30 日统一退出市场，我们认为需要关注 7 月 30 日这一时间节点。在前期 3.5%预定利率产品停售和切换的预期下，各大险企 6 月寿险保费均实现高增。
产品切换后保费短期切换和冲击难以避免，但是在当前环境下，我们认为储蓄型、保障型等代表性险种具备的储蓄和保障属性在当前市场环境下具备较为难得的“逆周期”属性，长期利率或逐步下行和银保渠道的发展等因素有望推动保险需求持续提升，居民在资产配置中保险产品的重要性有望持续提升。
主要财险公司 6 月保费增速有所分化，整体仍稳健增长。上市险企产险业务 2023 年 6 月保费继续保持同比增长，保费增速有所分化，人保财和太保财 6 月保费实现同比 10%和 10.1%的高增，平安财险和太保财 6 月保费增速相比 5 月小幅放缓，整体增长仍稳健。我们预计主要上市财险公司人保财、太保财 2023 年全年保费有望实现双位数同比正增长，平安财有望实现 5%-10%同比正增长。
寿险逐步恢复，财险依旧稳健，我们前期在报告《保险投资逻辑有望逐渐从估值修复转向资负共振》（2023 年 2 月 3日发布）中提出，后续板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善” ，我们认为当前保险行业负债端表现符合我们预期并有望持续沿着我们前期提出的逻辑演绎。
本周保险板块整体震荡，我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值。建议关注中国太保、中国平安、新华保险和中国财险。
流动性观点：本周央行公开市场净投放 180 亿元，其中逆回购投放 310 亿元，到期 130 亿元。价方面，本周短端资金利率分化。 6 月加权平均银行间同业拆借利率上行至 1.57%。本周银行间质押式回购利率 R001 上行20bp 至 1.46%, R007 上行 8bp 至 1.96%， DR007 上行 5bp 至 1.18%。SHIBOR 隔夜利率下行 38bp 至 1.10%。同业存单发行利率 1 个月、 3 个月、 6 个月同业存单（AAA+）到期收益率分别 +2bp/+5bp/-1bp 至1.94%/2.07%/2.12%。债券利率方面，本周 1 年期国债收益率上行 2bp 至 1.84%, 10 年期国债收益率上行 1bp 至 2.65%，期限利差下行 1bp 至 0.81%
风险因素：险企改革不及预期，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保险销售低于预期，资本市场波动对业绩影响的不确定性等。