2023年半年报业绩预告点评：炼化景气修复，新材料布局提速_股票频道

（以下内容从东吴证券《2023年半年报业绩预告点评：炼化景气修复，新材料布局提速》研报附件原文摘录）
荣盛石化(002493)
事件：公司发布 23H1 业绩预告，预计实现归母净利润-11~-12 亿元，同比下滑 121%~122%，实现扣非归母净利润-13.6~-14.6 亿元，同比下滑126%~128%。其中 23Q2 单季度，预计实现归母净利润 2.7~3.7 亿元，同比下滑 84%~88%，环比增长 118%~125%（扭亏为盈），实现扣非归母净利润 1.1~2.1 亿元，同比下滑 91%~95%，环比增长 107%~114%。
炼化板块景气筑底，价差先于估值修复：年初以来炼化价差环比改善，其中成品油、芳烃表现较优，烯烃整体扭亏。截至 2023 年 7 月 13 日，汽油 /柴油 /PX/纯苯 /聚乙烯 /聚丙烯较原油价差分别处于近五年75%/41%/80%/35%/13%/4%分位，而同期公司 PB 仍处于近五年 11%分位，估值修复明显滞后于价差表现，后续存在较大的向上空间。
PX 扩产周期结束，景气上行通道开启： 1） 3 月份以来 PX 盈利显著改善。 23Q2 期间国内 PX-石脑油价差为 430 美元/吨，环比上涨 92 美元/吨，较年初上涨 126 美元/吨。截至 7 月 13 日， PX-石脑油最新价差为447 美元/吨，依然维持在高景气区间。 2）炼厂催化重整装置是 PX 最主要的供应来源，随着本轮民营炼化投产周期的结束， PX 产能增速将大幅下行。根据百川盈孚统计， 2024-2026 年期间，国内 PX 新增产能仅为 500 万吨， CAGR 约 4%，其中 2023H2 起 PX 投产压力将大幅缓解，行业开工率和盈利中枢有望逐步上移。公司通过浙石化和中金石化控股1060 万吨 PX 产能，有望在本轮修复周期中受益。
千亿投资布局新材料，“减油增化”提高附加值： 1）公司以浙石化平台为依托，向下游延伸布局了三个新材料项目，合计投资规模超过千亿，主要产品包括α-烯烃、 POE、 EVA、 DMC、 PMMA、 ABS、丁苯橡胶、顺丁橡胶等，其中部分产品已于 23H1 投产。 2）除此之外，公司在舟山金塘成立荣盛新材料（舟山）有限公司，拟投资 500 亿打造精细化工产业园，在台州临海成立荣盛新材料（台州）有限公司，拟投资 1480 亿建设年产 1000 万吨高端化工新材料项目，目前前期工作正在有序开展。向后看，随着下游大量精细化工品的投产，公司盈利水平有望持续提升。
盈利预测与投资评级：综合考虑行业复苏节奏，我们调整公司 2023-2025年归母净利润预测值为 45、 106、 153 亿元（此前为 67、 110、 160 亿元），按 2023 年 7 月 14 日收盘价计算，对应 PE 分别 26.9、 11.6 和 8.0 倍。炼化板块景气触底回升，新材料产业布局逐步成型，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧