北交所新能源车行业专题报告一：汽车热管理赛道：电车热泵标配化，汽车热管理行业放量可期_股票频道

（以下内容从开源证券《北交所新能源车行业专题报告一：汽车热管理赛道：电车热泵标配化，汽车热管理行业放量可期》研报附件原文摘录）
汽车热管理向集成化和智能化发展，旨在实现整车能耗最优、提升安全性
本期是北交所新能源车专题第一期-汽车热管理赛道。汽车热管理旨在通过温控提高整车经济性和动力性，保证安全行驶。（1）座舱热管理：传统燃油车空调系统由蒸发器、冷凝器、压缩机、膨胀阀四个部件构成；新能源汽车空调系统主要分为PTC体系和热泵体系，其中热泵节能程度比PTC高，未来热泵空调预期逐步取代PTC，其冷媒或将向CO2转换。（2）动力系统热管理：发动机热管理是传统汽车热管理的重点，而对于新能源车来说，电池、电机电控均需要必要的温控措施。智能电动汽车的热管理系统经历多代革新，至2020年特斯拉在ModelY上采用“八通阀”技术的高集成度方案，首次打通了全部热源回路。未来高度集成化、智能化依旧是大势所趋，通过冷媒优化选择及形成规模化等措施，逐步降低成本是车企们下一阶段的目标。
疫情后汽车产业复苏在望，2025年汽车热管理市场规模有望突破千亿元
汽车热管理赛道增长逻辑可归纳为三方面：（a）单车价值量提升：新能源车热管理系统较传统燃油车新增电动压缩机、电池冷却器、PTC加热器或热泵等部件，前者核心产品价值量约6,410元，较后者的2,230元增长近2倍。（b）汽车消费复苏：2023年1-5月中国汽车销量达1061.65万辆（+11%），下半年中国汽车消费市场有望在疫情影响逐步削弱的档口，延续上半年温和复苏趋势。（c）电车渗透率提升：我国新能源车渗透率呈现“S”型向上波动趋势，至2023年5月达30%，同时从比亚迪、理想等新能源车厂6月销量数据也可以看出，整体市场迎来回暖。产业空间：根据我们测算，2022年我国汽车热管理系统市场空间约902.9亿元（+17.5%），2025年有望达1235.6亿元，其中新能源乘用车热管理系统市场空间有望从2022年的403.6亿元升至2025年的880.1亿元，CAGR接近30%。
热管理技术迭代打开蓝海市场，国内配套厂商争相布局
特斯拉和比亚迪已完成热管理系统集成化产业链布局；华为向阿维塔提供热管理集成化解决方案；其余车企采用传统商业模式，向Tier1热管理垂直细分技术领域供应商采购，三花智控、银轮股份等企业积极布局新能源车热管理领域。
北交所和新三板中有6家汽车热管理公司，PETTM中值为10X
北交所企业分别为邦德股份（车后市场冷凝器细分龙头）、泰德股份（精密汽车轴承专精特新“小巨人”）、三祥科技（车用胶管及总成“小巨人”），2022年营收分别为3.38亿元（+46%）、2.56亿元（-9%）、7.25亿元（+18%），归母净利润分别为7796万元（+114%）、1909万元（-39%）、6484万元（-20%）。
3家新三板企业分别为文昌科技（比亚迪空调压缩机涡旋盘主要供应商）、开特股份（专注车用传感器、控制器和执行器）、新富科技（新能源车电池用液冷管/板供货商），2022年分别营收2.10亿元（+75%）、5.15亿元（+35%）、4.64亿元（+57%），归母净利润分别为3114万元（+275%）、7738万元（+68%）、3949万元（+21%）。截至7月9日，6家公司PETTM中值为10X，建议关注。
风险提示：产业复苏不达预期风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险