23H1主要经营数据点评：收入略超预期，龙头稳军心

（以下内容从东吴证券《23H1主要经营数据点评：收入略超预期，龙头稳军心》研报附件原文摘录）
贵州茅台(600519)
投资要点
事件：2023H1预计实现总营收706亿元左右，yoy+18.8%左右；归母净利润356亿元左右，yoy+19.5%左右。23Q2预计总营收312.21亿元，yoy+18.91%，归母净利润148.05亿元，yoy+17.98%，业绩略超我们此前预期。
收入略超预期，弹性贡献点仍丰富。Q2茅台酒营收254亿元左右，同比+20%，增速环比Q1提升，1）i茅台23Q2公司预约申购的线上收入43.6亿元（含税），同比基本持平，此外云购品类增加，预计小幅增长；2）主要增长贡献来自于24节气自3月起投放（巽风年初上线以来，截至612用户数370w，累计贡献21亿营收）以及经销商23Q2加大精品等非标的投放。此外23Q2系列酒收入约49亿元，同比+17%，增速稳健，23Q2经销商持续在做线下1935的品鉴活动。从基本面看，茅台价格近期保持平稳，当前散飞/原箱批价2750元/2900元，库存良性，时间过半进程均过半，保持稳健。
业绩增速稳健，长期投资价值凸显。当前看23Q2归母净利润增长率略低于营收表现，我们预计或主要系季度间税金率波动、销售费用低基数所致。长期看茅台规划稳健，推动公司量价齐升的多种排列组合未变，23年营业总收入较上年度增长15%，预计全年超额完成目标概率大，当前公司不到30倍左右，长期投资价值凸显。
盈利预测与投资评级：公司稳健经营，业绩确定性和成长性兼具，23Q2收入略超预期，我们上调2023-2025年归母净利润为744.74/867.44/1001.82亿元（前值为730.5/844.8/970.5亿元），同比增长19%/16%/15%（前值为+16%/+16%/+15%），当前对应23-25年PE为29、25、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、动销复苏不及预期、食品安全问题。

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