业绩表现超预期，加速成长展现龙头势能_股票频道

（以下内容从华安证券《业绩表现超预期，加速成长展现龙头势能》研报附件原文摘录）
贵州茅台(600519)
主要观点：
事件描述
经公司初步核算， 2023 年上半年，公司预计实现营业总收入 706亿元左右（其中茅台酒营业收入 591 亿元左右，系列酒营业收入 99亿元左右），同比增长 18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润 356 亿元左右，同比增长 19.5%左右。公司表现超市场预期。
茅台酒同比高速增长， 23H1 归母净利率持续提升
收入方面，公司 23H1/23Q2 营业总收入预计实现 706 亿/312 亿，同比分别增长 18.8%/18.9%。其中茅台酒实现营收 591 亿/254 亿，同比分别增长 18.3%/20.2%，系列酒实现营收 99 亿/49 亿，同比增长30.3%/17.2%。
利润方面，公司 23H1/23Q2 归母净利润预计实现 356 亿/148 亿，同比分别增长 19.5%/18.0%。对应归母净利率分别为 50.4%/47.4%，同比去年同期+0.30pct/-0.37pct。
23Q2 毛利率有望优化，加速成长展现龙头势能
一方面，公司 23Q2 茅台酒营收增速超系列酒，致使二季度茅台酒占总营收比例提升 0.9pct 至 81.3%，产品结构进一步提升。预计公司单二季度毛利率有望持续优化。另一方面， 20-23 年单二季度/上半年公司均实现总营收加速增长，单二季度分别为 8.8%、 11.4%、 15.9、18.9%，上半年分别为 10.8%、 11.1%、 17.2%、 18.8%，上一轮加速成长期为 2014-2018 年，公司在行业调整下再次展现出了龙头酒企的强大势能
投资建议
渠道反馈茅台“时间过半，任务过半”，当前打款发货进度正常，近期批价呈现回暖态势，部分渠道反馈开始中秋备货，整体显示公司在高端刚性需求下仍具市场主导地位。对应实现全年 15%增长目标，下半年仅需增长 11.7%，预计公司可轻松完成，建议当前时点重视茅台长期配置价值。我们预计公司 2023 年-2025 年营业总收入同比增长18.0%、 16.9%、 16.2%，归母净利润同比增长 19.2%、 18.3%、 16.7%，对应 EPS 预测为 59.50、 70.36、 82.09 元，对应 7 月 13 日 PE 分别为29、 25、 21 倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）宏观经济不确定性风险；
（2）消费复苏不及预期；
（3）政策限制与食品安全事件。