Q2归母净利润同增82%+、超预期，强者恒强_股票频道

（以下内容从国金证券《Q2归母净利润同增82%+、超预期，强者恒强》研报附件原文摘录）
珀莱雅(603605)
业绩简评
公司 7 月 12 日公告 1H23 归母净利润 4.6-4.9 亿元、同增55%-65%，扣非归母净利润 4.35-4.65 亿元、同增 55%-66%，以此推算 2Q23 归母净利润 2.52-2.82 亿、同增 82%-104%，扣非归母净利润 2.37-2.67 亿，同增 77%-99%。业绩表现超预期主要系“ 618”电商增长靓丽，珀莱雅/彩棠增速及排名均亮眼、大单品全面开花+悦芙媞/OR 势能加速向上；去年受羽感防晒影响有低基数、预计利润增速高于收入增速；若 2Q22 加回羽感防晒退货及计提减值影响 5500 万元、 2Q23 归母净利润同增 30.2%-45.7%。
经营分析
大单品引领主品牌珀莱雅优质增长。根据第三方爬虫平台，Q2 主品牌珀莱雅猫旗+抖音（取中值、下同） GMV 同增 57%，其中猫旗 GMV 同增 54%（销量同增 33%、 ASP 同增 16%至 292元）、抖音 GMV 同增 64%。产品结构来看， 5-6M23 猫旗双抗/红宝石/源力系列 GMV 占比 29%+/39%+/9%+，同比+45%以上/+90%以上/+55%以上。
彩棠第二增长曲线雏形已现， OR/悦芙媞崭露头角。 1）彩棠：根据战报，“ 618”天猫彩妆国货第二、同增 50%+，抖音彩妆第 4、同增 70%+，三色修容盘/双拼高光天猫高光类目第一/第二，三色遮瑕盘天猫遮瑕类目第一，大师妆前乳天猫隔离/妆前类目第二，新品三色腮红天猫腮红类目第二； 23 年聚焦强化底妆优势（上新气垫等）、发力色彩类产品，看好成长性。2） OR：“ 618”天猫双店总销售额同增 300%+，抖音头发护理类目 TOP 16、 GMV 同增 60%+，持续加强专业头皮健康护理心智。 3）悦芙媞： “ 618”天猫/抖音旗舰店 GMV 同增 30%+/130%+，继续优化产品功效，舒敏线+控油线打造油敏修护 cp 组合。
盈利预测、估值与评级
持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，当前估值处于历史低位。预计 23-25 年归母净利润10.32/12.88/16.15 亿元，同比+26%/+25%/+25%，对应 23-25年 PE 分别为 41/32/26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。