美国6月CPI点评：市场与美联储分歧或将加大_股票频道

（以下内容从开源证券《美国6月CPI点评：市场与美联储分歧或将加大》研报附件原文摘录）
事件：美国公布6月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.0%，环比上升0.2%，；核心CPI同比上升4.8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。
高基数下美国通胀再下台阶，或为年内低点
1.通胀同比水平超预期下行。美国6月CPI同比上升3.0%，为2021年3月以来最低。核心CPI同比上涨4.8%，较5月下降0.5个百分点，且下跌幅度均超过市场预期，或显示美联储抗击通胀的成效开始显现。往后看，高基数消失后，核心通胀高于整体通胀的态势或将逐渐消失，且由于劳动力市场尚有韧性，通胀水平大概率将逐渐反弹，通胀下行的进程或仍存波折，且离美联储的通胀目标尚有距离，美联储抗通胀还未结束。
2.能源通胀加速下行，核心通胀迎来较大放缓。具体而言，6月能源项同比下降16.7%，同比跌幅较5月份扩大5.0个百分点；食品方面，6月份食品项同比上升5.7%，较5月份下降1.0个百分点，连续10个月下降；核心CPI方面，6月核心CPI同比上升4.8%，环比上升0.2%。同比与环比增速均较5月有较多下降。总的来看，6月核心CPI同比与环比增速均有较大幅度下降，一方面是2022年同期基数较高，但另一方面，二手车以及房租的环比增速均有较大幅度下行，或显示核心通胀继续上涨的动力已经有所放缓。
3.6月通胀或为年内低点，美联储去通胀进入下半程。6月的通胀数据降幅略超市场预期，虽有高基数因素，但核心通胀同比与环比的较快下行，仍显示当前通胀的动能进一步放缓。从美联储鲍威尔关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，6月份同比、环比增速分别较5月份下降0.61、0.24个百分点至4.01%、0%，均出现较大幅度降温。往后看，我们认为在高基数消失后，整体通胀水平或将迎来提升，结合美联储6月FOMC预测来看，6月通胀水平或将是年内低点，美联储去通胀进程或将进入下半程，对美联储货币政策的考验或将进一步加深。一则若通胀水平上升，民众的通胀预期是否会发生脱锚；二则考虑到当前劳动力市场并未出现明显降温，核心通胀下行速度是否会出现反复，相关的隐忧尚存，离美联储的目标还有较长的一段距离。
通胀超预期下行或加大市场与美联储分歧
6月通胀数据的超预期下行，虽难改美联储7月加息决策，但或将加大市场与联储对后续加息路径的分歧。对美联储而言，由于通胀水平距离其目标尚有距离，当前其或秉持“多做比少做好”态度，这样即使紧缩过度，但只要通胀能够回到其目标管理区间，可以再度宽松以刺激经济增长。反之若紧缩不足，通胀迟迟未能下降至目标区间，则其权威和信誉度将会受到质疑，总体成本会更高。因此虽然6月通胀超预期下行，但考虑到后续的通胀反弹压力，美联储7月大概率继续加息，以稳定民众的通胀预期，并对通胀反弹风险进行控制。
但对市场而言，虽然美联储在6月FOMC的点阵图中显示2023年还将再加息50bp，且整体表态都较鹰派，但由于核心通胀等指标出现较大幅度下行，且考虑到核心商品和服务都有确定性下行趋势，美联储再往后加息的必要性或将减弱，双方之间的分歧或将会扩大。数据发布后，10年期美债收益率、美元指数下跌，CME利率期货显示9月不加息的概率为80.5%。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。