东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴食品】食品饮料2023年下半年投资策略：盈利修复的三个递进要素（20230710）
今年上半年，业绩驱动资产价格的标的表现弱于估值推动资产价格的标的，主要是因为：1宏观经济形势波动下，资产定价中以未来现金流折现为主要估值方法的食品饮料企业，由于市场对于现金流的预期发生变化，使得行业整体估值下行；2从汇率角度，今年上半年人民币兑美元汇率下行，国际资本有流向汇率升值的货币市场的预期，市场偏好更倾向于市值小、国际资本持仓比例轻的板块。
结合当前食品饮料基本面在资产定价中的表现，我们认为下半年核心观察有三个递进要素：1是企业盈利要素：以CPI为观察的终端价格对企业盈利的影响；2是居民消费能力和消费意愿对终端价格（需求）的影响；3是宏观经济的整体复苏，对居民消费意愿的影响。
对于下半年食品饮料资产定价，我们认为宏观需求（基本面）的复苏和国际资产定价（汇率）仍是下半年影响食品饮料资产定价的最为重要的两个原因。需求复苏是大方向，需求意愿会随着消费场景复苏有加强。同时如果下半年宏观经济复苏，人民币汇率能够企稳回升，食品饮料的整体估值环境是友好的，所以大方向上我们看好下半年年食品饮料的投资机会。
投资策略：从微观角度，我们认为食品饮料行业需要观察两个影响因素：1经销商的库存周期。2毛销差变化。经销商库存周期会拉长行业复苏的时间，而毛销差的变化会反应到企业利润端。基于这两个影响因素，我们在对下半年策略展望时认为，1食品饮料中可选行业板块弹性会大于必选，特别是受益于经济活跃度提升的次高端白酒等行业表现会更为明显。2是上游成本下行过程中，终端价格受市场需求影响小的行业，利润表现会更为突出，饮料、预制菜、高端白酒等行业值得关注。重点推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。
(分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041；分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900)

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