可选消费行业投资策略：海外去库周期或临近尾声，建议关注优质企业外销底部反转机会_股票频道

（以下内容从开源证券《可选消费行业投资策略：海外去库周期或临近尾声，建议关注优质企业外销底部反转机会》研报附件原文摘录）
越南疫情+海运供应链紧张+外需转弱为本轮高库存的主要诱因
2021年下半年海外库存见底回升，2022年下半年外需转弱情况下库存到达历史高位。复盘本轮海外高库存主要有以下原因：（1）2021Q3越南疫情导致供应链混乱。疫情积压的订单在2022Q4-2023Q1集中出货，堆高下游品牌库存。（2）2021年海运供应链紧张，2022年担忧供应链问题重演，部分下游客户为保证供货稳定，于2022Q1开始提前备货，进一步堆高库存。（3）2022Q2后需求走弱背景下海外进入主动去库周期中，具体表现为下游库存回落以及中国出口数据走弱。家电为例2022Q2-Q4绝大部分品类出口数量同比较大幅度下滑。从海外上市公司财报也能得到验证，2022Q3库存规模达历史高位，2022Q4开始环比下降。
宏观复盘库存周期：多指标释放企稳信号，美国去库周期或达尾声多指标释放企稳信号，随着去库周期接近尾声中国对美出口增速或将迎来拐点：
（1）对美出口增速触底回升大多位于被动去库以及主动补库存阶段，本轮被动补库+主动去库周期已达2年左右时间，持续时间已达到历史高位，随着PMI显现企稳迹象，去库周期或接近尾声。（2）当前美国批发商/零售商库销比同比已进入下行周期，复盘历史作为领先1-2个季度指标，中国对美出口增速或逐步改善。（3）2023年5月美国中小企业增加库存计划指数录得-2%，环比提升，或潜在反映中小企业主动去库有见底趋势。（4）2023年5月美国PMI客户库存环比提升0.1pct，5月上涨幅度有所收窄且来到历史高位，或逐步见顶。
中微观视角看库存周期：零售商去库阶段性收效，可选细分出口呈改善趋势中观层面，美国家具家电零售库存规模见顶回落，2023M3-M4库存同比由正转负，同比分别-4.63%/-7.58%，去库动作逐步收效。从出口数据上看2021H2部分家电细分品类增速回落，与美国PMI回落契合，2023Q3-Q4主动去库周期下绝大部分品类均较大幅度下滑，而当前时点来看2023年3-5月呈现改善趋势。微观层面，2023Q1绝大部分欧美零售商库存同比回落，此外渠道商营收增长稳健。依循“渠道商动销稳定/改善+库存回落?渠道商补库，品牌商收入改善/库存回落
品牌商补库，出口代工企业收入改善”过程，随着渠道商收入稳健/库存回落，结合宏观数据企稳，我们判断将逐步传导至品牌出海/出口代工企业营收端改善。
本轮库存周期下相关优质弹性标的
（1）家电行业：自有品牌出海推荐石头科技、安克创新。出口代工推荐新宝股份、美的集团，受益标的比依股份。（2）纺服行业：出口代工推荐华利集团、申洲国际。（3）轻工行业：自有品牌出海推荐致欧科技、共创草坪。出口代工推荐嘉益股份、瑞尔特、乐歌股份，受益标的海象新材。
风险提示：美国经济超预期回落；中美贸易风险；本轮去库情况与历史背离等。