(以下内容从中国银河《家用电器行业六月行业动态报告:行业景气复苏,空调表现突出》研报附件原文摘录)
核心观点
地产竣工面积延续增长。根据国家统计局数据,2023年1-5月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额3133亿元,同比减少0.2%,5月单月家电社零642亿元,同比增加0.1%。2023年1-5月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为29,009.79和20,194.33万平米,同比-22.7%和+19%。5月竣工面积2798.35万平米,同比增长17.18%,增速相比4月回落11.08PCT,地产新开工面积6109.91万平米,同比下降31.39%。
空调内销延续高景气度。产业在线发布家用空调产销数据,5月家用空调生产1907.2万台,同比增长19.4%,销售1927.0万台,同比增长20.1%,其中内销出货1263.6万台,同比增长29.1%,出口出货663.4万台,同比增长6.1%。由于去年基数较低,内外销市场同步增长带动总量增长迅速。内销方面,由于国内高温天气范围的扩大及618年中大促,空调销售延续高增长。从零售端来看,空调表现依然较好,2023年5月份空调线上、线下零售量同比+59.38%和+27.04%。出口方面,由于广交会成功举办,订单增加,5月空调实现同比增长。后续来看,由于全球通货膨胀,市场仍有些低迷,但人民币汇率下跌,海运成本回归正常位置,叠加厄尔尼诺全球很多地区出现极端天气利于空调需求增加,空调出口增速有望进一步改善。
家电指数六月上涨11.25%。2023年6月份申万家电指数上涨11.25%,表现优于沪深300指数(1.16%),截至6月30日,行业市盈率(TTM)为14.83,低于2006年至今历史平均水平20.96。家用电器行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)较2005年以来的历史均值低5个单位。家电板块估值溢价率(A股剔除银行股后)为-15.18%,较均值低3.77PCT。
投资建议:展望下半年,随着消费者信心逐步恢复,竣工拉动需求逐步释放,国内家电消费有望提升;海外市场面临一定的不确定性,但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化,出口有望逐季改善。从估值来看,板块估值依然处于较低位置,安全边际较高。建议关注三条投资主线,一、关注高景气度空调板块,推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电,推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器,推荐科沃斯和石头科技。
风险提示:原材料价格变动的风险;房地产政策改善不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险。
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