轻工造纸行业研究：2Q整体温和复苏，盈利改善趋势已现_股票频道

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业研究：2Q整体温和复苏，盈利改善趋势已现》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
中报业绩前瞻：家居板块方面，在外部经营环境改善的情况下，2Q整体环比呈现温和复苏改善，但考虑订单交付节奏及海外去库存情况，收入端同比来看，预计内销优于外销增长，利润端预计在原材料、海运费等成本压力缓解的情况下，多数企业利润同比呈现改善。造纸板块方面，2Q企业报表端用浆成本前高后低逐步消化高价浆库存，行业需求端相对疲软且季节性由旺转淡、下游去库驱动下，纸价亦进入下行周期，整体吨盈利预计环比呈现温和修复。宠物方面，2Q宠物整体出口订单受下游客户去库结束、需求韧性等，带动收入端边际修复明显，但受高基数影响同比表现预计较为温和，整体盈利端受汇率影响预计表现较为亮眼。
家居：本周国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，会议明确指出促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造等政策衔接配合、协同发力。我们认为这或将有助于降低家居行业与新房销售、竣工的关联度，有望抬升板块估值中枢。虽然本次政策的落地效果仍有待进一步观察，但目前地产竣工已体现改善，随着终端交房量逐步释放叠加相关政策刺激，下半年家居需求释放值得期待。维持前期观点，一方面建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。
新型烟草：雾化电子烟板块，国内市场方面，随着新国标产品迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，Q2逐月销售环比提升，产业链各环节经营情况Q2起也正逐步改善，后续有望呈现逐季提速态势。海外市场方面，思摩尔一次性烟合作品牌持续增多，一次性烟同比有望快速增长，随着下游对FeelmMax的认可度提升，其下半年一次性烟有望环比加速发力。此外，思摩尔在高研发投入驱动下，HNB、医疗雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。
宠物：乖宝取得上市注册批文，宠物板块出口订单拐点+汇率贬值提升业绩修复斜率。618顺利收官，根据星图数据，宠物食品全网销额超50亿元，国产品牌凭借品类优化组合升级、更积极的价格策略取得靓丽成长，且前十名榜单显示已基本实现经济+大众价格带的全面国产替代。2）外销：下游去库存基本结束，5月宠物食品出口延续环比修复，同比修复节奏偏温和。
造纸：外盘浆连续2月报价小幅上涨预示浆价企稳，CCER重启预期提升，关注林业碳汇相关标的。Arauco/Suzano7月报价上涨30美元/吨，但整体交投清淡，需求疲弱预期+现货集中到港，预计2H现货浆价延续低位运行，行业盈利底+库存底已出现，重点关注补库+需求转暖预期催化，关注竞争格局更优的特种纸盈利弹性兑现，左侧布局大宗纸。此外，6月底，生态环境部表示力争年内启动全国温室气体自愿减排交易市场，《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》即将发布征求意见稿。从准备进度来看，组织建设了全国统一的自愿减排注册登记系统和交易系统，目前两系统已完成初步验收，具备上线运行条件，林业碳汇作为CCER一部分，重视相关标的价值重估。
投资建议
家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）。造纸板块：推荐华旺科技（下游需求修复&成本压力缓解，看好盈利修复弹性，外销拓客户&拓品类支撑中期成长）。宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。
风险因素
国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。