2023年下半年策略投资报告：希望在发芽_股票频道

（以下内容从万联证券《2023年下半年策略投资报告：希望在发芽》研报附件原文摘录）
投资要点：
2023 年上半年 A 股市场回顾：今年以来 A 股运行呈低位回升态势，近期波动有所加大。截至 6 月 15 日，上证综指收于 3252.98 点，较年初上涨 5.30%。主要指数涨跌不一，科创 50、中证 500 累计分别上涨 7.70%、3.96%，表现较好。从风格看，稳定、成长风格领涨，小盘股持续占优。从估值看，当前 A 股估值处于修复通道中，性价比依然突出。从盈利看，一季度 A 股上市公司财务指标处于修复通道中，营收增速与净利润增速均较 2022 年四季度有所提升。
国内流动性延续充裕，有助于提振市场情绪：结合 4 月政治局会议与一季度货币政策执行报告看，推动经济回升依然是政策重点。货币政策更为精准有力，保持总量适度、节奏平稳。6 月央行降息 10bp，加大逆周期调节力度，宏观流动性维持合理充裕，有利于提振资本市场情绪。从 A 股市场看，5 月以来，资金呈净流出态势，但成长板块和部分热门赛道交投热情仍高，资金流入规模较大。当前 A 股全面注册制实施，市场生态继续向好，投资者关注度不减。同时，在流动性较为充裕的宏观环境下，随着热门赛道景气度上修，资金回流权益市场意愿将提高，A 股市场对长线资金吸引力不减。预计下半年偏股基金发行有望回暖，主题基金或更受市场青睐。
市场情绪逐步修复，风格表现分化：海外方面，地缘政治风险仍在发酵，全球范围内由于发展不均衡引致的冲突呈现增多态势，一定程度上压抑投资者风险偏好。此外，海外主要发达经济体的货币政策收紧导致的金融市场风险引起广泛关注。在人民币出现贬值压力、美债收益率高位运行时，国内货币政策空间或收窄，A 股投资者观望情绪较浓。国内方面，展望下半年，随着经济数据的改善，市场对经济企稳回暖信心将更加坚定，有利于提振投资者风险偏好。在投资决策中，对于稳定、周期、消费风格更为关注确定性的业绩增长，风格取向偏保守。对于成长赛道则更为关注技术突破、产品应用的空间，愿意给予更高的估值溢价。
总体看，预计下半年市场仍将对科技成长保持较高关注。在经济增长动能逐步回升、经济结构调整继续深化、宏观政策释放更强“稳增长”信号、产业政策精准落地等背景下，技术取得关键突破、具备广阔市场空间的 TMT 领域将继续获得资金青睐，“中特估”主线仍有亮点，配置资金需精选细分赛道。同时低估值且前期回调力度较大的板块值得关注。行业配置推荐：（1）技术取得突破且应用前景广阔，成长板块中科技赛道有望延续热度；（2）央国企价值提升思路清晰，“中特估”主线挖掘绩优领域；（3）绿色发展步伐加快，关注新能源板块结构性机会。
我国已陆续出台了多项人工智能领域的支持政策，涉及相关法律保障、技术体系标准、人才梯队建设、应用落地指引等多个维度。近期，多个一线大城市宣布积极布局人工智能行业，发展速度有望进一步加快。从产业链看，基础层的算力提升与模型研发具有举足轻重的地位。当前国内已有多家公司及科研机构成功研发 AI 模型，并持续迭代创新，为后续抢占市场份额奠定基础。据测算，到 2026 年末我国智能算力水平将有望突破 1200 百亿亿次浮点运算/秒。在终端需求上，基于人工智能的应用与产品呈现迅猛增长态势，“数字+”、智能化等赛道逐渐火热。
年初以来，随着中国特色估值体系概念的提出，相关政策与指引陆续出台，国企改革与价值提升建设进一步加力。从估值看，内地国有企业估值相对民营企业存在较大提升空间。截至 5 月 31 日，国有企业、民营企业和全部 A 股的市盈率分别为 8.69 倍、22.53 倍和 13.43 倍；国有企业、民营企业和全部 A 股的市净率分别为 1.00 倍、3.09 倍和1.53 倍。在“稳增长、扩内需”基调下，大型基础设施建设类央企、国企业绩增长预期走高，估值提升空间较大。此外，科技创新、绿色发展、数字经济等多个领域中央企、国企加速布局，在政策支持下，市场对未来业务的发展寄予厚望，成长性可期。“中字头”企业具备雄厚的资金优势，且行业地位凸显，或更为受益于中国特色估值体系重塑。
绿色发展推进清洁能源布局。绿色发展主要包含了形成绿色空间格局、调整优化产业结构、推行绿色生产方式、发展绿色生活方式，形成绿色发展体制机制、推进对外绿色发展建设等内容。当前我国对绿色发展的重点领域、重点行业主要集中于能源、工业、交通运输、城乡建设、钢铁、有色金属、水泥等方面。可从能源安全和低碳发展两条主线推进产业布局。细分产业上可率先关注海上风电产业和储能产业。
风险因素：地缘政治风险；国内经济恢复不及预期；技术进步不及预期；市场结构发生重大变化。