纺织服装行业周报：5月国内消费市场延续温和复苏，关注中游纺织制造商订单拐点_股票频道

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：5月国内消费市场延续温和复苏，关注中游纺织制造商订单拐点》研报附件原文摘录）
投资要点
本周专题：国际运动品牌 23Q1 收入增速分化， Deckers 库存健康
根据各国际运动品牌披露的 23Q1 季度数据来看，品牌收入增速表现分化。 On Running、Asics、 Lululemon 23Q1 营收增速领先，同比增长分别为 78.3%/44.6%/24.0%，季度营收为 4.2 亿瑞士法郎， 1523.0 亿日元， 20.0 亿美元。而 Puma、 Nike、 Columbia、 Deckers、Under Armour 23Q1 营收增长稳健，同比增长分别为 14.4%/14.0%/7.8%/7.6%/7.3%，季度营收实现 21.9 亿欧元、 123.9 亿美元、 8.2 亿美元、 7.9 亿美元、 13.6 亿美元。相比而言，Adidas、 VF 公司在 23Q1 营收增长乏力，同比下降 0.5%、 3.0%，其中 Adidas 主要受到Yeezy 产品影响，剔除后营收同比增长 9%，而 VF 主要受到 Vans 品牌表现不佳影响。
根据各国际运动服饰公司给出的最新收入指引， On Running、 Lululemon 上调全年收入指引， On Running预计2023年收入增长超过 40%， Lululemon预计 2023财年收入增长17%。Puma、 Adidas、 Columbia 和 Asics 均维持上季度对全年的收入预计，而 VF 对 2024 财年收入预计下调到略有增长。
各国际运动服饰公司库存连续两个季度下降， Deckers 库存健康。各国际运动服饰公司普遍在 22Q3 季末库存达到高点，之后库存环比开始下降。 Deckers 最新库存同比增长 5.1%，处于正常水平，库存表现良好。
行业动态：
1) 5 月全国 50 家重点大型零售企业销售分析。根据中华全国商业信息中心的监测数据，5 月份全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比增长 13.6%。从主要商品品类来看， 5 月份粮油食品类零售额同比下降 9.7%，其余品类均实现零售额同比较快增长，其中日用品类、家用电器类分别同比增长 5.7%和 2.3%，服装类、金银珠宝类和化妆品类零售额同比均为两位数增长，增速分别为 17.5%、 17.5%和11.2%。 1-5 月，全国 50 家重点大型零售企业零售额累计增长 15.3%，其中家用电器类和服装类市场增长最快，零售额分别累计增长 21.9%和 19.2%。
2) 国家统计局解读 5 月社零数据。市场销售延续恢复性增长。 5 月份，社会消费品零售总额 37803 亿元，同比增长 12.7%。受上年同期基数走高及“五一” 假期前移等因素影响， 5 月份社会消费品零售总额增速比 4 月份回落 5.7 个百分点；与 2021 年同期相比，增长 5.2%，两年平均增长 2.6%，增速与 4 月份基本持平。七成商品类值同比增长。 5 月份，商品零售额同比增长 10.5%，增速比 4 月份回落 5.4 个百分点。从商品类别看，限额以上单位中七成以上商品类值零售额保持增长，其中穿类和用类商品零售增长较快。 5 月份，限额以上单位穿类、用类商品零售额同比分别增长 17.6%和 12.8%。在用类商品中，汽车类商品零售额同比增长 24.2%。部分升级类商品零售增势良好。 5 月份，限额以上单位化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类、书报杂志类、通讯器材类商品零售额同比分别增长 11.7%、 24.4%、 14.3%、 10.9%和 27.4%，其中书报杂志类、通讯器材类增速比 4 月份分别加快 7.8 和 12.8 个百分点。 5 月份，消费市场总体上延续恢复态势。但也要看到，居民消费能力和消费信心仍待提升，居住类商品销售恢复明显偏慢，市场内生动力有待加强，消费市场恢复基础还需巩固。下阶段，要深入贯彻落实党中央决策部署，着力提高居民消费能力，不断完善消费条件，充分发挥促消费政策效应，促进消费市场稳定恢复。
3) 5 月建材家居卖场销售额分析。 6 月 15 日，由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会共同发布全国建材家居景气指数 BHI。数据显示，全国规模以上建材家居卖场 5 月销售额为 1390.20 亿元，环比下跌 15.30%,同比上涨 12.94%。 5 月受“五一” 黄金周带动，消费者出行需求上升，叠加各大建材家居卖场也通过纷繁多样的优惠促销活动吸引人气，本月分指数“人气指数” 值为 218.65，环比上涨 44.92，同比上涨 45.86，换同比涨幅均为第一。但是，由于当前宏观经济回升内生动力仍然不足，消费者对未来预期悲观，使得成单率和客单值均有走低现象。
行情回顾（2023.06.12-2023.06.16）
本周纺织服饰跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周， SW 纺织服饰板块上涨 0.9%， SW轻工制造板块上涨 2.44%，沪深 300 上涨 3.3%，纺织服饰板块落后大盘 2.4pct，轻工制造板块落后大盘 0.86pct。各子板块中， SW 纺织制造上涨 0.69%， SW 服装家纺上涨 0.6%，SW 饰品上涨 2.14%， SW 家居用品上涨 3.65%。截至 6 月 16 日， SW 纺织制造的 PE（TTM剔除负值，下同）为 18.41 倍，为近三年的 34.62%分位； SW 服装家纺的 PE 为 20.02 倍，为近三年的 46.15%分位； SW 饰品的 PE 为 21.48 倍，为近三年的 78.3%分位； SW 家居用品的 PE 为 21.95 倍，为近三年的 8.38%分位。
投资建议：
纺织服装：纺织制造板块，国际运动品牌 23Q1 营收增速分化， On Running、 Asics、Lululemon23Q1 营收增长迅猛， Puma、 Nike 等品牌营收增长稳健，而 VF、 Adidas 相对承压，各国际运动服饰公司期末库存基本保持连续两个季度环比下降，建议持续跟踪订单改善情况，继续关注华利集团、申洲国际；品牌服饰板块， 5月纺织服装社零同比增长17.6%，5 月单月 21-23 两年复合增速为-2.4%，国内服装消费延续 4 月以来的放缓趋势。高端消费群体收入受损程度较小，女装公司在疫情期间保持积极净开店，抢占市场份额，建议关注中高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚。中长期角度，继续看好运动服饰需求的稳健性与本土运动品牌市占率提升，建议继续关注安踏体育、李宁、特步国际、 361 度。
黄金珠宝： 5 月黄金珠宝社零同比增长 24.4%， 5 月单月 21-23 两年复合增速为 0.7%，环比放缓，但好于其它可选品类。我们看好珠宝板块全年表现， 1）珠宝偏中高端消费，且线下渠道占比高，叠加婚庆回补，弹性预计好于其它可选品类； 2）金价持续稳步上涨、消费回归理性利好保值增值的黄金首饰消费，短期回调有望促进加盟商补货； 3）黄金工艺进步有效满足珠宝悦己需求； 4）国内珠宝行业市场空间广阔，头部企业处于渠道快速扩张期，市占率有望提升。建议积极关注今年开店计划积极、终端销售黄金占比高的周大生、老凤祥。
家居用品： 5 月，住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别为 6110、 7697、 2798 万平方米，同比下降 31.4%、 16.2%、增长 17.7%， 5 月住宅新开工、销售面积降幅扩大，竣工面积延续较快增长。从家居企业基本面角度看，前期疫情期间积压需求基本释放完毕后，居民收入预期、消费者信心缓慢恢复背景下，家居行业呈现低位复苏态势，叠加基数触底回升， 5 月家居企业终端门店接单较 4 月环比有所回落，而大宗渠道受益于保交付，表现好于零售渠道。落实到家居企业报表层面，预计受益于春节后积压需求释放、门店接单高增， 23Q2 企业报表收入与业绩环比显著向好。中长期角度看，家居行业集中度较低，头部企业通过品类融合提升客单值、挖掘下沉空白市场、供应链端降本增效，市场份额提升空间仍然较大。目前时点，家居板块估值处于历史低位，定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。
风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。