银行业主题周报：新一轮存款降息应对存款形势之变_股票频道

（以下内容从东海证券《银行业主题周报：新一轮存款降息应对存款形势之变》研报附件原文摘录）
投资要点：
本期主题：新一轮存款降息应对存款形势之变
上市银行数据显示，2020-2021年降息影响下，存贷款成本率表现为“贷款下降、存款刚性”的不对称局面，即贷款利率降幅较大，而存款利率仅微幅下降或保持不变。这一不对称局面在2022年升级为“贷款下降，存款上升”的背离局面。
2022年总存款成本率上升的第一个原因在于存款结构变化。2022年个人存款和定期存款增速明显高于公司存款和活期存款，导致前两者占比上升、后两者占比下降，由于前两者平均成本率更高，占比上升将助推总存款成本率上升。背后的宏观解释或在于：房地产销售明显下降，居民消费意愿降低，抑制存款从居民部门向企业部门存款流动，叠加企业投资生产活跃度变弱、居民理财回流存款等因素，定期存款需求增加。这一变化在金融数据上亦有表现，2022年M1与M2剪刀差趋于扩大。
2022年总存款成本率上升的第二个原因在于公司存款利率水平提升。虽然2022年4月与9月存款挂牌利率下调，但效果主要体现在个人存款，公司存款利率不降反升。原因或在于：2022年居民存款强、对公存款弱的局面中，银行对公司存款竞争或较为激烈，助推公司存款利率上升。注意到，公司活期存款平均成本率较定期存款上升更明显，这或与活期存款“半定期化”（活期存款中协定存款、通知存款占比上升）有很大关系。
上述背景下理解，5月协定、通知存款利率下调，6月新一轮活期、定期存款利率再度下调则显得非常合理。据测算，5-6月挂牌利率下调范围较广、幅度较大，对息差压力缓解效果较为明显。以四大行为例，存款成本率有望下降9.66bp，对冲2022年存款成本率上行幅度（约7bp）后仍有2.66个百分点的下降空间，净息差有望因此提升7.42bp。
结合当前的宏观形势，新一轮存款降息不仅是对2022年存款形势的合理应对之策，还是当前环境下逆周期调节的必要准备。我们此前指出，较大息差压力削弱银行主动降低贷款利率意愿、利于贷款利率企稳，宏观修复动能减弱抑制贷款利率回升（详见报告2023/5/29《贷款利率易稳而难升》），背后反映实体经济与信贷供给端的矛盾。本轮存款利率下降将缓解这一矛盾，利于发挥逆周期调节空间。6月13日央行易将7日逆回购操作利率从2.00%下降至1.90%。根据政策利率变动一般触发LPR变动的经验，6月LPR大概率将随政策利率下降，这意味着银行业净息差边际改善或将低于我们此前预期。
投资建议：关注积极因素积累对修复行情的催化
宏观经济复苏是我们看好银行板块的底层逻辑，并建议依据PMI与市场利率等指标来把握板块行情。4月PMI明显转弱，但银行板块在低估值国有行及股份制银行的带动下仍然表现强势，体现银行板块中国特色估值体系属性。5月中旬以来，前期表现良好的低估值国有行及股份制银行明显回落，体现经济数据较弱及资产质量担忧情绪上升。当前估值处于历史低位，关注积极因素积累对修复行情的催化：1）新一轮存款降息将缓解净息差压力；2）政策加码缓解信用风险担忧情绪。我们建议重点关注经济发达地基本面良好的区域性银行：常熟银行、宁波银行、苏州银行、江苏银行。
风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。