5月通胀数据点评：在筑底，下半年有望回升_股票频道

（以下内容从中信期货《5月通胀数据点评：在筑底，下半年有望回升》研报附件原文摘录）
5月份食品价格偏强而非食品价格偏弱，CPI同比大体低位稳定。国内疫情反弹对6月消费略有抑制，预计CPI同比继续筑底；下半年我国消费需求有望改善，再考虑到猪肉与能源价格的基数效应，预计CPI同比三季度小幅回升，四季度明显回升。国内外宏观预期走弱使得5月份PPI同比显著回落；预计6月份PPI同比小幅回落，7-8月份显著回升。
摘要：
事件：中国5月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.3%，前值涨0.1%；PPI同比下降4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。
点评：
1、5月份食品价格偏强而非食品价格偏弱，CPI同比大体低位稳定。预计CPI同比6月份继续筑底，三季度小幅回升，四季度明显回升。5月份CPI同比上涨0.2%，大体低位稳定；环比下跌0.2%，与过去15年环比跌幅中位数水平大体接近。分类来看，5月份食品与非食品价格分别环比下跌0.7%、0.1%，食品价格表现略强于过去15年的中位数水平（下跌0.9%），而非食品价格表现略弱于过去15年的中位数水平（上涨0.1%）。5月份食品价格相对偏强主要因为鲜菜价格环比跌幅（3.4%）显著小于往年跌幅（9.2%），但是多数食品价格表现偏弱，猪肉、蛋类、食用油分别环比下跌2.0%、1.3%、0.5%。5月份非食品价格表现相对偏弱主要因为国内疫情反弹对服务消费与耐用品消费略有抑制；5月份服务价格环比下跌0.1%，交通工具与通信工具价格分别环比下跌0.4%、0.8%。6月份以来农产品价格表现强于去年同期，但国内疫情仍对非食品价格有所抑制，预计CPI同比大体低位稳定。随着国内疫情消退，下半年我国消费需求有望改善，这将推动核心CPI同比缓步回升。由于基数效应的影响，三季度猪肉价格同比将显著回落，能源价格同比将显著回升；四季度猪肉与能源价格同比均将显著回升。综合来看，三季度我国CPI同比将小幅回升，而四季度CPI同比将明显提高。
2、国内外宏观预期走弱使得5月份PPI同比显著回落；预计6月份PPI同比小幅回落，7-8月份显著回升。5月份我国PPI环比下跌0.9%，跌幅较4月扩大0.4个百分点；同比下跌4.6%，跌幅扩大1.0个百分点。由于国内房地产表现不及预期，5月份黑色金属冶炼和压延加工业PPI环比下跌4.2%。5月份美国债务上限问题导致海外经济预期走弱，国际原油、化工、有色金属价格普遍回落，因此我国石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业和有色金属冶炼和压延加工业PPI分别环比下跌3.3%、2.0%、1.1%。6月初美国债务上限问题解决，因此6月份以来国际大宗商品价格已经止跌。国内房地产已经处于低位，不太可能进一步走弱，而海外经济也存在韧性，预计短期大宗商品价格将继续筑底。5月份大宗商品价格显著回落的滞后影响可能使得6月份PPI小幅回落，而低基数效应将推动7-8月份PPI同比显著回升。
风险提示：国内消费修复快于预期，海外经济显著下滑